事件：公司發佈2023 年報及2024 年一季報：公司2023 年實現營業收入329.72億元，同比-21.16%；歸母淨利潤49.47 億元，同比-75.87%。2024 年Q1 實現營業收入50.58 億元，同比-46.41%；歸母淨利潤-4.39 億元，同比-118.31%。
公司每10 股派發現金紅利8 元（含稅），若按2024 年4 月30 日收盤價計算，股息率爲2.27%。
點評：鋰價下行及存貨跌價損失拖累23 年業績，公司連續2 季度出現虧損。截至2023 年底，電碳價格爲10.33 萬元/噸，較2023 年初下滑79.8%，同時公司2023 年存貨跌價損失達到16.36 億元。2023 年產銷量保持小幅增長，鋰鹽產銷量分別達到10.4 萬噸和10.2 萬噸LCE，同比+7.25%和+4.57%。自2023Q4 起公司已連續2 季度虧損，其中2024Q1 公司公允價值變動淨收益爲-2.69 億元。
全球資源端佈局持續加碼，遠期冶煉產能規劃保持60 萬噸。根據公司公告，鹽湖方面，積極推進Mariana 鋰鹽湖項目的開發建設和阿根廷Cauchari-Olaroz鋰鹽湖項目產能爬坡進展，PPG 項目作爲下一個重要鹽湖資源佈局；鋰輝石方面確保澳大利亞 Mt Marion、澳大利亞Pilgangoora、以及非洲馬裏Goulamina等鋰輝石項目的生產運營；鋰雲母方面，蒙金礦業旗下內蒙古加不斯鈮鉭礦項目將成爲公司開發鋰雲母類型資源的重要一環。公司計劃於2030 年或之前形成總計年產不低於 60 萬噸LCE 的鋰產品供應能力。
電池出貨量同比大增，固態電池佈局搶佔先發優勢。根據公司公告，2023 年公司動力儲能鋰電池產銷量同比增長56.46%和20.38%；2023 年公司消費電子鋰電池產銷量同比增長71.53%和53.83%。公司未來仍將積極佈局固態電池搶佔先發優勢，在重慶年產20GWh 新型鋰電池研發及生產基地項目中包含第二代固態鋰電池；在年產10GWh 新型電池及儲能總部項目中提及半固態電芯。
未來公司鋰電回收提鋰比例將達到 30%，產業鏈進一步閉環。根據公司公告，公司規劃年產2 萬噸碳酸鋰及年產8 萬噸磷酸鐵項目正在建設中，預計 2024 年下半年建成並逐步投產。在公司更長期的產能規劃中，未來公司的鋰電池回收提鋰產能佔公司的總提鋰產能比例將達到30%。
盈利預測與評級：鑑於鋰價下行，我們下調盈利預測，預計2024-2025 年歸母淨利潤爲25.8 億元/37.3 億元，分別下調69.4%/63.4%，新增2026 年盈利預測，2026 年歸母淨利潤爲52.6 億元，對應2024-2026 年PE 爲28 倍、19 倍、14 倍。 鑑於公司全球行業龍頭地位，我們維持“增持”評級。
風險提示：下游電動車產量不及預期；原材料價格波動風險；市場競爭加劇等。