事件：公司發佈 2023 年年報及2024年一季報。2023 年實現營業收入33.1 億元，同比-12.9%；歸母淨利潤8.0 億元，同比+12.35%。2024Q1實現營業收入10.0 億元，同環比+7.85%/+16.1%；歸母淨利潤4.2 億元，同環比+50.5%/+78.0%。
風光發電業務穩健向好，鋰價下跌拖累鋰板塊業績。1）風光發電業務貢獻2023 年主要利潤增量，鋰業務略有拖累。①風光發電：量增+維持高盈利優勢，貢獻約5.6 億元歸母淨利潤。公司2023 年售電量爲33.0KWh，同比+19.4%；含稅售電價爲0.54 元/KWh，同比-4.5%；毛利率高達73.9%，同比+1.9pct；全年淨利潤同比+28%至9.1 億元，扣除少數股東後的歸母淨利潤同比+35%至5.6 億元。②鋰業務：鋰價下行壓制盈利，貢獻約1.0 億元歸母淨利潤。量方面，公司2023 年鋰鹽產量同比+27.6%至1.1 萬噸，同時礦端李家溝項目產出了部分基建礦。價方面，2023 年電碳市場價同比大跌46.5%，代加工利潤也隨之收窄，鋰業務淨利潤因此同比-49%至2.1 億元；扣除少數股東後的歸母淨利潤同比-51%至1.0 億元。2）風電重組標的完成交割，少數股東權益收回大幅增厚1Q24 歸母淨利潤。報告期內，公司完成定增收購川能風電30%及鹽邊公司5%的少數股東權益，公司1Q24 少數股東損益因此同比-61.0%至0.8 億元，歸母淨利潤同比大增50.5%至4.2 億元。定增股份預計今年9 月前完成上市，屆時公司總股本預計增至約18.5 億股。
李家溝採礦端順利開啓試生產，鋰業務有望迎來高速成長期。1）鋰業務：李家溝項目投產在即，資源端實現0-1 的突破。礦端，李家溝18萬噸鋰精礦項目於2023 年開啓採礦端的試生產，選礦端預計於2024 年建設完成，屆時公司將擁有鋰精礦產能18 萬噸。冶煉端，德阿3 萬噸鋰鹽項目穩步推進，投產後將帶動公司鋰鹽總產自1.5 萬噸提升至4.5萬噸。2）風光發電：成功獲取180 萬千瓦新能源指標，打開成長空間。截止2023 年末，公司已投運風光發電項目總裝機容量爲110.6 萬千瓦，短期增量19.2 萬千瓦：其中淌塘二期12 萬千瓦項目於2024 年1月建成併網發電，拉咪北7.2 萬千瓦風電項目於2023/7/1 開工建設。中長期增量180 萬千瓦：依託控股股東的優勢，公司於2023 年成功獲取180 萬千瓦新能源指標，正在有序開展項目覈准、備案工作。
盈利預測與估值：預計公司2024-2026 年歸母淨利11.52、15.35、18.99億元，考慮到公司成長性高，首次覆蓋並給予“增持”評級。
風險提示：盈利預測與估值模型不及預期，商品價格超預期下跌風險