投資要點：公司成功控股並表華安基金，公募產品佈局順利起步，經紀業務在市場活躍度較低背景下有所下滑，股權投行業務高基數下承壓。合理價值區間17.24-18.96 元，維持“優於大市”評級。
【事件】國泰君安發佈2024 年一季度業績：實現營業收入79.8 億元，同比-14.0%；歸母淨利潤24.9 億元，同比-18.1%；對應EPS 0.26 元，ROE 1.6%，同比-0.5pct。
公司經紀/投行/資管/利息/自營收入佔比分別爲 19%/8%/11%/4%/30%。
财富管理業務加快構建“投顧驅動、科技賦能”的财富管理模式。2024 年一季度經紀業務收入15.0 億元，同比-6.8%，佔營業收入比重18.8%。全市場日均股基交易額10002 億元，同比+4.8%，2024 年一季末公司融出資金865 億元，較年初-3.6%，市場份額5.63%，較年初+0.19pct ，全市場兩融餘額15379 億元，較年初-6%。
着力打造“產業投行、綜合投行、數字投行”，債券承銷規模增加。2024 年一季度投行業務收入6.4 億元，同比-2.7%。股權業務承銷規模同比-33.9%，債券業務承銷規模同比+30.4%。股權主承銷規模55.1 億元，排名第6；其中IPO 4 家，募資規模14 億元；再融資4 家，承銷規模41 億元。債券主承銷規模2336 億元，排名第4；其中公司債、金融債、地方政府債承銷規模分別爲909 億元、472 億元、326 億元。IPO 儲備項目7 家，排名第6，其中兩市主板3 家，科創板1 家，創業板3 家。
資管業務持續打造泛固收、泛權益和融資業務競爭力，資管規模持續增長。2024年一季度資管業務收入9.2 億元，同比-13.3%。國泰君安資管加強核心投研能力建設和產品創新，固收產品、行業主題基金等業績表現較好。華安基金管理資產規模6752.92 億元，同比+8.8%。華安基金加快多元化佈局，主動權益堅持打造“中心化研究平台+多元化投資團隊”；固定收益重點產品培育顯現成效。
自營積極發展客需業務，堅定向低風險、非方向性轉型。2024 年一季度投資收益（含公允價值）23.8 億元，同比-25.3%。權益投資秉持價值投資策略，持續優化資產配置;固收投資有效把握境內外市場配置及波動性交易機會，實現穩健盈利。
投資建議：我們預計公司2024-26E 年EPS 分別爲1.20/1.32/1.48 元，BVPS 分別爲17.24/17.96/18.75 元。給予其2024 年1.0-1.1x P/B，對應合理價值區間17.24-18.96 元，維持“優於大市”評級。
風險提示：交易量持續走低，權益市場波動加劇致投資收益持續下滑。