事項：
公司發佈2023年報和2024年一季報，2023年公司實現營業收入79.72億元，同比+12.25%，實現歸母淨利潤23.96億元，同比+50.21%；2024年一季度公司實現營業收入22.31億元，同比-17.44%，實現歸母淨利潤6.59億元，同比-7.58%。
平安觀點：
收入增長符合預期，逐步進入穩健增長階段。公司全面佈局家用醫療器械領域， 分業務板塊來看， 公司2023 年呼吸業務板塊實現同比+50.55%，其中製氧機產品業務規模同比增長近60%，呼吸機類產品業務增速超30%，霧化產品銷售同比增長超60%，均保持快速增長趨勢，公司憑藉出色的產品質量及使用體驗、卓越的品牌影響力、高效的生產力及優質的服務保障取得快速增長；糖尿病護理板塊營收規模同比+37.12%，其中新產品14天免校準CGM產品註冊證順利落地，併成功推向市場，公司血糖相關業務的院內外市場拓展持續深化，市場地位不斷提升，相關產品市場佔有率與客戶群規模實現長足進步；家用類電子檢測及體外診斷業務同比+10.15%，其中電子血壓計產品營收同比增速超過20%，持續強化在相應市場的領導地位；急救板塊業務實現同比+8.04%，自主研發的AED產品M600獲證後，海內外業務持續拓展；感染控制業務在防控疫情需求高基數下有所下降，康復器械同比略有下降，但公司產品市場地位穩固，預計今年將進入穩健增長階段。Q1收入有所下滑，主要由於23Q1疫情防控放開需求旺盛導致基數較高，環比增長快速，全年增長可期。
業績表現良好，經營質量持續提升。公司2023年實現毛利率51.49%，相較2022年提升3.36個百分點，主要得益於產品結構優化、有效的成本管理途徑與日趨成熟的供應鏈體系，不斷降本增效，持續推進精益生產，不斷提升市場競爭力。2023 年公司研發費用投入5.04 億元（ 同比+1.61%），研發費用率6.33%（-0.66bp），公司持續增加研發投入，並 高度重視研發效率和資源利用率，費用率有所下降；管理費用4.11億元，同比-2.22%，管理效率持續改善；銷售費用10.98億元（同比+6.48%），持續打造專業營銷體系，全面覆蓋經銷、終端線上及外銷等多種渠道，直營能力不斷增強，各線上平台營銷推廣及主要產品線上銷量均處於行業領先地位，爲長期發展助力。公司毛利率穩中有升，費用端變動趨勢持續向好，公司運營效率不斷提升，經銷質量不斷改善，公司2023年全年淨利率29.81%，同比提升7.66個百分點，2024Q1淨利率29.63%，持續處於高位水平。
聚焦主業，不斷拓展，國內外共同發展。公司作爲家用醫療器械龍頭企業，專注於血壓監測、體溫檢測、中醫設備、手術器械等基石業務，並在此基礎上戰略由“守”轉“攻”，由基石成熟自產轉向成長性業務，重點聚焦呼吸與製氧、血糖及POCT、消毒感控等三大核心賽道不斷拓展，並對急救、眼科、智能康復等高潛力業務進行積極孵化。三條核心業務賽道市場空間大、滲透率低，行業長坡厚雪，公司將在覈心賽道上會不斷通過自研和併購推出新產品，利用渠道優勢不斷提高市場佔有率，推動公司產品結構不斷優化、業務規模蓬勃發展。此外，公司持續推進海外重點國家市場拓展，培養國際視野、屬地化能力的銷售團隊，更好服務海外客戶，不斷打開成長空間，長期發展空間值得期待。
維持“強烈推薦”評級。公司作爲家用醫療器械龍頭企業，在衆多領域處於市場領導地位，並不斷拓展新賽道和新領域，長期發展可期。根據2023年銷售情況和市場變化，調整2024-2026EPS預測爲2.37、2.78、3.18元（原2024-2025預測爲2.02、2.38元），維持“強烈推薦”評級。
風險提示：1）新業務孵化及拓展風險；2）新產品銷售不及預期；3）產品降價風險；4）行業競爭加劇等風險。