不確定性的下降是港股市場反彈的重要基礎，令港股資產重新回到投資視野。在港股行情啓動之前，我們系統性地討論了港股市場投資機會。經過近三年的調整，恒生科技指數的估值已經計價了各類不確定性和風險因素，這樣低的估值水平在歷史上都是少見的。2024年多個部委已經明確“多出有利於穩預期、穩增長、穩就業的政策，審慎出臺收縮性、抑制性舉措”，平台經濟的監管導向正在發生更爲積極的變化，政策和估值的收縮以及風險偏好下降的過程結束，估值底部是清晰的，投資者需要去重新評估和審視以上變化對股票估值的積極影響。

不確定性下降後，港股優質資產預期回報的能見度提高，配置價值隨之提升。港股優質公司尤其是港股互聯網企業具有更低的估值、更輕的資產、更快的盈利增長，這些特點不僅是對國內投資者，對海外投資者而言也是一個非常重要的收益來源的補充。同時，證監會的5大對港合作舉措，加之港股代表性公司大規模的股票回購與更積極地派息，港股流動性也得以明顯改善。相較於美歐日印股市，港股的估值水平更低，安全邊際也更高；相較於A股相對擁擠的紅利資產，對於深度價值投資者而言港股預期回報更高。

海外流動性進一步收緊的風險下降，利好港股估值端和風險溢價修復。5月FOMC議息會議超預期放緩美債縮錶速度。會後問答環節中，聯儲局主席鮑威爾呵護金融和勞動力市場的意圖明顯。我們認爲，1）聯儲局進一步加息的可能性很低。2）聯儲局降息的門檻下移。只要美國通脹不是大幅反彈，但若就業市場意外疲軟，也能促使聯儲局開啓降息。會議後公佈的疲軟的美國就業數據重燃降息預期，流動性改善利好港股估值端和風險溢價修復。對港股市場而言，流動性壓力最大的階段或已過去，估值端和風險溢價有望繼續修復。

投資策略：港股在近期大幅走高後，會出現一定的分歧和震盪，但隨着中國在經濟、政策領域不確定性的降低，港股仍有可爲空間。國內方面，經濟政策以穩爲主，地產政策持續優化，港股市場盈利預期改善，外資上修國內經濟前景，港股市場情緒修復。海外方面，聯儲局呵護金融和勞動力市場的意圖明顯，市場流動性進一步收緊的風險下降。我們認爲，港股在近期大幅走高後，會出現一定的分歧和震盪。但隨着中國在經濟、政策領域不確定性的降低，港股仍有可爲空間。行業選擇方面，成長風格擴散，互聯網、半導體、汽車和醫藥或佔優，但高分紅仍有價值。

風險因素：1）國內經濟復甦進度不及預期；2）國際地緣摩擦升溫；3）聯儲局貨幣政策寬鬆節奏不及預期。

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*活動對象：限年滿18歲以上，香港地區已註冊富途APP但未開立證券帳戶的特邀存量用戶參與

編輯/Jeffrey