高端产品营收快速增长，产品结构持续优化。2023 年，公司高端产品营业收入同比增长55%，高端产品占比提升至22%，同比提升4pct，拉动四大类产品平均单价同比提升23.38%。从产品的销售单价上看，销售单价3 万以上的产品，销售额同比增长89.91%（2024Q1同比增长32.91%），销售单价5 万以上的产品，销售额增长157.82%（2024Q1 同比增长74.24%）。事件:
鼎陽科技發佈2023 年年報與2024 年一季報：2023 年度，公司實現營業收入4.83 億元，同比增長21.50%；實現歸母淨利潤1.55 億元，同比增長10.29%。2024 一季度，公司實現營業收入1.04 億元，同比增長1.62%；實現歸母淨利潤0.3 億元，同比下降15.33%。
投資要點:
高端產品營收快速增長，產品結構持續優化。2023 年，公司高端產品營業收入同比增長55%，高端產品佔比提升至22%，同比提升4pct，拉動四大類產品平均單價同比提升23.38%。從產品的銷售單價上看，銷售單價3 萬以上的產品，銷售額同比增長89.91%（2024Q1同比增長32.91%），銷售單價5 萬以上的產品，銷售額增長157.82%（2024Q1 同比增長74.24%）。
海外市場穩健增長，國內射頻微波核心產品營收高增。2023 年,公司海外收入爲2.89 萬元，同比增長16.80%，同比增速相較2022 年的14.51%提升2.29pct，海外渠道建設優勢明顯。國內射頻微波等核心產品營收高速增長，2023 年公司高分辨率數字示波器產品境內收入同比增長68.77%，境內射頻微波類產品同比增長59.70%。
新產品迭出，奠定未來發展基礎。2023 年，公司共發佈7 款新產品，包括3 款12bit 的高分辨率數字示波器、1 款12bit、8 通道數字示波器、1 款26.5GHz 的手持式矢量網絡分析儀、1 款四通道可編程線性直流電源、1 款手持信號分析儀。2024Q1，公司發佈2 款新產品，包括最高8GHz 帶寬、12bit 的高分辨率數字示波器SDS7000A 系列和高速六位半數字萬用表SDM4000A 系列。產品的迭代與品類擴展爲公司未來的發展奠定了積極的基礎。
毛利率持續改善，研發、銷售費用率同比提升。2023 年公司整體毛利率爲61.30%，同比提升3.76pct；公司研發費用率同比提升3.33pct至17.82%，銷售費用率同比提升1.08pct 至15.50%，管理費用率同比提升0.3pct 至4.26%。2024Q1，公司毛利率同比提升3.93pct至63.10%；公司研發費用率同比提升3.67pct 至20.07%，銷售費用率同比提升1.46pct 至17.12%。
盈利預測和投資評級考慮到公司2024Q1 業績短期承壓，我們略調降公司2024/2025/2026 年營業收入預期分別至5.75/6.97/8.77 億元；2024/2025/2026 年歸母淨利潤分別爲1.84/2.30/2.87 億元，對應PE 分別爲28/23/18 倍；但考慮到公司高端產品銷售收入增速較高，且2024Q1 新發布最高8GHz 帶寬、12bit 的高分辨率數字示波器系列產品，產品競爭力持續提升，毛利結構有望持續改善，故維持“增持”評級。
風險提示下游客戶拓展進度不及預期；新產品研發落地進展不及預期；元器件供應緊張風險；訂單增速不及預期；二級市場股價大幅波動風險；核心技術人員流失風險；毛利率下滑風險。
