下調盈利預測 ，下調目標價，維持增持評級。公司發佈2023年報和2024 年一季報，前者符合預期，後者低於預期。爲此我們下調並更新2024-2026 年歸屬母公司淨利潤爲-1.05/0.73/2.95 億元（前值爲0.48/5.26/-億元），對應EPS 爲-0.03 /0.02/0.09 元。參考行業平均估值，給予2025 年4x PB，下調目標價至7.56 元（前值10.82 元），維持增持評級。
業績低於預期，下游投入放緩。2023 年公司實現營收78.48 億元，同比增長13.43%；實現歸母淨利潤-3.57 億元，符合預期。2024 年一季度營收9.69 億元，同比下滑28.70%；歸母淨利潤爲-1.58 億元，同比轉虧，低於預期。營收和利潤的下滑主要因電信運營商投入放緩所致。
研發成果顯著，推動降本增效。2023 年，公司完成6G 無線、網絡和安全、技術驗證平台建設等多項預研工作；系統設備完成AAU、RRU多款新平台設備開發，國產化率提升；天饋及室分完成新版本釋放，實現批量降本，電信前傳小站已經批量交付，自研皮小站完成轉產，商用版本擴大試點中；行業專網側完成了軌道交通解決方案集群基站、核心網、調度臺等商用版本發佈。報告期內新增知識產權申請1789 個，新增知識產權授權項目1469 個。2024 年，公司將重點提高經營質量效益，推動降本工作和提高人均能效。
催化劑：主設備份額提升，國內低軌衛星產業發展。
風險提示：衛星產業發展不及預期，主設備份額不及預期。