盈利能力持续提升明陽電氣年報及一季報，2023 年公司實現營業收入49.5 億元，同比增長53%，歸母淨利潤5.0 億元，同比增長88%。
2024 年一季度實現營業收入10.3 億元，同比增長46%，歸母淨利潤0.9 億元，同比增長104%。
投資要點
盈利能力持續提升
2023 年公司實現毛利率22.69%，同比提升1.52pct，淨利率達到10.06% ， 同比提升1.86pct 。2024Q1 實現毛利率23.07% ， 同比提升3.03pct ， 淨利率8.68% ， 同比提升2.4pct。公司實現銷售收入 49.48 億元，其中光伏行業線20.74 億元，同比增長83%；風電行業線 13.76 億元，同比增長 22%；儲能行業線 6.68 億元，同比增長 237%。相較於去年同期，光伏行業線銷售收入佔比從 35%提升到 42%，儲能行業線銷售收入佔比從 6%提升到 13%。
築牢海上新能源核心競爭力，推進國產化步伐公司基於海上新能源領域的技術創新優勢，持續推進海上應用產品研發。研發的海上風電升壓系統產品，打破了外資品牌的壟斷。2022 年 8 月，由公司自主研發的 66kV 升壓系統成功交付國電投神泉二海上風電項目。2023 年 10 月，公司成功中標國華 HG14 海上光伏 1000MW 項目，這是目前全球首個進入實施階段的 GW 級大容量海上光伏項目。公司完全自主研發製造的 66kV 預製式智能化海上升壓系統將成爲首款 GW 級應用於海上光伏發電項目的 66kV 升壓系統，將打造全國樁基固定式海上光伏項目樣板工程。
國際市場變壓器緊缺，間接出海+全球化佈局雙輪驅動
2023 年，公司積極參與國際市場，將海外作爲重點開拓市場，通過與國內知名新能源頭部企業合作，快速擴大公司在國際市場知名度。同時，公司有序推進業務全球化佈局，重點提升海外營銷、質量控制、產品設計方案、服務等關鍵能力建設，初步建立間接出海+全球化佈局雙輪驅動戰略模式。
報告期內，公司獲得中國 CQC、美國 UL、歐盟 CE、歐洲 DNV-GL 認證等一系列國內外權威機構認證，爲公司全球化佈局奠定了堅實基礎。2023 年公司研發出 66kV 升壓變壓器、氣體絕緣開關設備，並實現了批量應用，產品結構從中低壓範疇延伸到高壓範疇，110/220kV 等高電壓主變產品、110kV電壓等級的 GIS 已實現小批量出貨，252kV 電壓等級的 GIS也開始投放市場.2024 年1 月，公司完成廣東博瑞天成能源技術有限公司的收購，加快新能源升壓站業務的推進。
盈利預測
預測公司2024-2026 年收入分別爲63、80、98 億元，EPS 分別爲2.12、2.83、3.50 元，當前股價對應PE 分別爲19、14、11 倍，維持“買入”投資評級。
風險提示
新能源裝機併網不及預期；原材料價格大幅上漲風險；海外經營風險及匯兌損益風險；大盤系統性風險。
