中礦資源發佈2023 年年度報告及2024 年一季度報告：公司2023 年營業收入60.13 億元，同比減少25.22%；歸母淨利潤22.08 億元，同比減少32.98%；扣除非經常性損益後的歸母淨利潤21.30 億元，同比減少33.86%。2024 年Q1 營業收入11.27 億元，同比減少45.63%；歸母淨利潤2.56 億元，同比減少76.63%；扣除非經常性損益後的歸母淨利潤2.28 億元，同比減少79.32%。
投資要點
鋰鹽原料自給率提升，項目建設順利推進
公司投資修建的“Bikita 鋰礦200 萬噸/年（鋰輝石）建設工程項目”和“Bikita 鋰礦200 萬噸/年（透鋰長石）改擴建工程項目”於2023 年7 月建設完成並正式投料試生產。
2023 年11 月9 日，經過有序的設備安裝調試和試生產等工作，前述兩個項目已實現穩定生產，達到項目設計規劃的生產能力和產品質量，實現達產達標。兩個項目分別年產約30萬噸鋰輝石精礦和30 萬噸化學級透鋰長石精礦，極大提高了公司鋰鹽業務的原料自給率，自給率由2022 年的21%提升至2023 年的86%。
加拿大Tanco 礦山現有18 萬噸/年處理能力的鋰輝石採選系統。2023 年2 月，公司審議通過了《關於投資建設加拿大Tanco 礦區100 萬噸/年採選項目的議案》，批准投資新建Tanco 礦山100 萬噸/年選礦工程。2023 年公司積極推進100萬噸/年選廠設計以及籌備政府環評、審批等工作，同時積極建設並持續維護與當地社區和原住民的友好關係。
公司所屬江西春鵬鋰業投資修建的年產3.5 萬噸高純鋰鹽項目於2023 年11 月點火投料試生產運營，並於2024 年2 月實現達產達標狀態。目前，公司合計擁有6.6 萬噸/年電池級鋰鹽產能。
銫銣業務量價齊升，應用市場持續拓展
公司是銫銣鹽精細化工領域的龍頭企業，是全球銫產業鏈最完善的製造商，具備銫榴石開採、加工、精細化工產品的生產和提供產品技術服務的能力。擁有世界主要高品質銫資源（加拿大 Tanco 礦山，津巴布韋 Bikita 礦山）、全球兩大 生產基地（加拿大溫尼伯、中國江西省新餘市）和甲酸銫回收基地（英國阿伯丁、挪威卑爾根）。
2023 年公司稀有輕金屬（銫銣鹽）板塊實現營業收入11.24億元，毛利7.24 億元，實現了該板塊收入和利潤同比的連續增長。細分領域中，銫銣鹽精細化工業務應用場景持續拓展，市場規模與銷售價格不斷提高，2023 年銷售總量999.23噸，同比增長25.92%。
加速佈局銅礦項目，未來有望打造新增長點
2024 年3 月，公司全資下屬公司Afmin 與Momentum 和Chifupu 分別簽署了《股份買賣協議》，Afmin 擬以合計基準對價5850 萬美元現金收購Momentum 持有的Junction50%股權和Chifupu 持有的Junction15%股權。Junction 主要資產是位於贊比亞的Kitumba 銅礦項目，該項目目前處於待開發階段，根據2015 年的資源量估算報告顯示，Kitumba 銅礦區累計探獲的保有銅礦產資源量爲2790 萬噸，銅金屬量61.40萬噸，銅平均品位2.20%。
盈利預測
我們預測公司2024-2026 年營業收入分別爲64.46、78.70、116.56 億元，歸母淨利潤分別爲14.53、19.41、31.01 億元，當前股價對應PE 分別爲18.0、13.5、8.4 倍。
鋰鹽價格波動導致盈利有一定的承壓，但是公司的建設項目如期投產，鋰礦自給率大幅提高，降本增效成果顯著；銫銣業務量價齊升，下游應用加速擴展；銅價在2024 年開啓上漲，公司佈局銅板塊未來可期。我們預計公司業績繼續增長，因此維持“買入”投資評級。
風險提示
1）全球鋰鹽湖及鋰礦投產超預期；2）鋰電池需求不及預期；3）公司鋰礦開採進度不及預期；4）地緣政治衝突導致的貨物運輸風險；5）匯率波動風險；6）安全環保及自然災害風險等。