事件:公司2024 年Q1 公司實現營收20.75 億元,同比+15.8%;歸母淨利潤2.21 億元,同比+29.4%。
2024Q1 業績符合預期,各項業務穩步推進。行業層面,2024Q1 國內乘用車銷量環比-28%,其中新能源銷量環比-34%,重卡銷量環比+33%。
公司2024Q1 營收環比-5.8%,歸母淨利潤環比-2.5%,業績表現好於行業,預計主要受益於:1)乘用車齒輪(2023 收入佔比52%)訂單飽滿,邦奇標緻雪鐵龍等出口項目穩步爬坡;2)重卡銷量提升,高價值量的AMT項目佔比提升;3)民生齒輪、減速器等新業務貢獻增量。
毛利率同比提升,費用控制卓有成效。公司2024Q1 毛利率22.7%,同/環比+1.9/-1.9PCT,考慮到公司的降本增效推進與規模效應提升,我們預計公司主營業務(剔除鋼貿業務)毛利率仍處上升通道。2024Q1 期間費用率合計9.9%,同/環比-0.6/-2.2PCT,其中管理費用率同/環比-0.5/-1.2PCT,研發費用率+0.7/-0.7PCT,公司費用控制卓有成效。
產能擴張、減速器產品落地,公司後續增長潛力充足。1)新能源傳動齒輪,截止2023 年底,已經建成產能500 萬臺套,後續本部、嘉興、邦奇出口等項目仍在推進;2)工業機器人行業空間大,國產品牌替代趨勢顯著,核心零部件的國產化率預計快速提升。公司旗下環動科技國內RV 減速機市佔率持續提升,諧波減速機也已供貨。2024 年3 月,公司公告,擬分拆環動科技至科創板上市,分拆完成後,公司的股權結構不會發生變化,且仍擁有對環動科技的控制權。
盈利預測與估值:預計公司2024-2026 年歸母淨利潤10.5/12.9/15.7 億元,對應PE 分別爲20/16/13 倍,維持“買入”評級。
風險提示:宏觀經濟持續下行致使行業需求不振,RV 減速器技術風險,新客戶拓展不利風險。