1Q24 業績符合我們預期
公司公佈1Q24 業績：收入52.67 億元，同比增長2.42%；歸母淨利潤5.76億元，同比增長10.04%；扣非淨利潤5.71 億元，同比增長9.98%，業績符合預期。
發展趨勢
淨利潤實現亮眼增長，毛利率有所下降。1Q24 公司實現營業收入52.67 億元（YoY+2.42%），主要由於1Q23 醫藥市場需求放量，產品銷量大幅提升，特別是商業零售板塊營業收入大幅提高，致1Q24 營業收入同比基數大，同比增速放緩；歸母淨利潤5.76 億元（YoY+10.04%），同比增速超過收入端主要系三項費用率環比下降。1Q24，公司實現綜合毛利率爲42.9%，同比及環比有所下降。
三項費用率同比下降，經營性現金流同比增加。從費用端來看，1Q24 公司銷售費用率16.0%，同比下降2.21ppt；管理費用率6.8%，同比下降0.85ppt，經營及管理效率進一步提升；研發費用率0.8%，同比下降0.09ppt。根據公告，1Q24 公司經營性現金流爲-2.52 億元（YoY-121.98%），主要系原材料特別是貴細料採購支出加大，商業分部採購商品支出也明顯增加，1Q24 購買商品接受勞務支付的現金同比增加9.67 億元；截至1Q24 公司應收賬款爲16.96 億元，較年初增加60.64%，主要爲按照客戶信譽額度管理產生的應收賬款未到回收期所致。
持續佈局研發，長期增長趨勢穩健。圍繞公司經營主業，加大科研項目立項，開展經典名方、清腦宣竅滴丸研發工作，對同仁牛黃清心丸等重點品種進行二次開發，完善大品種基礎資料；開展潛力品種探索性研究，挖掘品種價值；完成川牛膝等內控標準研究，進行生產質量問題攻關；提前佈局解決瀕危珍稀藥材資源問題。截至2023 年底，公司擁有800 餘個藥品品規，常年生產的品規超過400 種，涵蓋內科、外科、婦科、兒科等類別，產品儲備豐富，科研工作主要圍繞新產品研發、品種培育、標準體系建設、適應症前期研究等方面開展研究。
盈利預測與估值
維持2024 年和2025 年盈利預測不變。當前股價對應2024/2025 年31.9 倍/28.2 倍市盈率。維持跑贏行業評級，維持目標價60.85 元不變，對應43.6倍2024 年市盈率和38.4 倍2025 年市盈率，較當前股價有36.4%上行空間。
風險
原材料價格上漲，產品營銷效果低於預期。