事件
2024 年4 月29 日,瑞聯新材發佈2023 年報:2023 年公司實現營業收入12.08 億元,同比下滑18.39%;實現歸母淨利潤1.34 億元,同比下滑45.57%;加權平均淨資產收益率爲4.54%,同比減少3.99 個百分點。銷售毛利率35.18%,同比減少3.54 個百分點;銷售淨利率11.11%,同比減少5.54 個百分點。
同時,公司發佈2024 年一季報, 2024 年一季度公司實現營業收入3.28 億元,同比增長19.77%,環比上升18.81%;實現歸母淨利潤0.34 億元,同比增長144.17%,環比下滑4.96%;加權平均淨資產收益率爲1.17%,同比增加0.70 個百分點,環比減少0.06 個百分點。銷售毛利率36.20%,同比增加3.95 個百分點,環比減少2.02 個百分點;銷售淨利率10.46%,同比增加5.33 個百分點,環比減少2.62 個百分點。
點評
顯示材料及醫藥中間體銷量回落,公司2023 年盈利短期承壓2023 年公司實現營業收入12.08 億元,同比下滑18.39%,主要由於受到顯示材料行業下游終端消費電子需求持續冷淡的影響,顯示材料板塊銷量下降;2023年實現歸母淨利潤1.34 億元,同比下滑45.57%,下滑幅度高於營收下滑幅度,主要是營收下降致使規模效應減弱、單位生產費用上升導致毛利率下降所致。分板塊看,2023 年顯示材料實現營收10.31 億元,同比-17.48%,銷量達204.32噸,同比-20.11%,毛利率達33.23%,同比減少2.54 百分點;醫藥中間體實現營收1.36 億元,同比-25.47%,銷量達26.45 噸,同比-28.34%,毛利率達55.84%,同比減少3.28 百分點。期間費用方面,2023 年公司銷售/管理(含研發)/財務費用率分別爲2.28%/22.05%/-2.01%,同比+0.10/+3.06/-0.50pct,各項費用控制較好。2023 年,公司經營活動產生的現金流量淨額達4.49 億元,同比+132.06%,主要是消化庫存策略下購買商品、接受勞務支付的現金大幅下降所致。
消費電子需求回暖疊加降本增效,2024Q1 業績同比大幅改善2024 年一季度公司實現營業收入3.28 億元,同比增長19.77%,環比上升18.81%;實現歸母淨利潤0.34 億元,同比增長144.17%,環比下滑4.96%。公司一季度業績同比大幅改善,主要受終端消費電子需求回暖影響,公司顯示材料板塊特別是OLED 顯示材料收入同比大幅增長;同時,公司持續深化降本增效,通過工藝優化、節約挖潛、加強成本管控等方式提升精細化管理水平,提高經營效率,降低生產成本,盈利能力大幅提升。2024 年,顯示行業市場回暖已成行業共識,面板企業盈利穩定性增加,公司作爲上游材料供應商,也將充分受益。
OLED 競爭優勢持續提升,醫藥板塊打造“中間體+原料藥”一體化戰略公司生產的OLED 材料以OLED 昇華前材料爲主,客戶群已基本實現對國際領先的OLED 終端材料企業的全覆蓋,公司生產的OLED 昇華前材料已實現對發光層材料、通用層材料等主要OLED 終端材料的全覆蓋。未來,公司將持續技術迭代,特別深挖氘代技術的突破;進一步增加主要客戶粘性,挖掘其他客戶存量份額,確保昇華前材料在行業的頭部地位。醫藥業務作爲公司的長期重要戰略發展方向,公司持續從人才引進、研發投入等方面優化該板塊的資源配置,不斷豐富產品種類和結構。在產品管線層面,截至2023 年底,公司共有醫藥管線207個,相較於2022 年底淨增加67 個。同時,爲推進公司“中間體+原料藥”一體化的CMO/CDMO 戰略,公司於2021 年開始建設瑞聯製藥原料藥項目,目前原料藥項目一期已達到預定可使用狀態,正在辦理首個原料藥產品的上市許可申請, 目前該產品的國內註冊檢驗、藥品註冊現場覈查和GMP 符合性檢查已完成,待取得化學原料藥上市申請批准通知書後即可在國內銷售。隨着公司OLED 材料業務競爭優勢持續提升,以及醫藥業務經營擴大,公司未來呈高成長。
盈利預測與估值
公司OLED 競爭優勢持續提升,同時醫藥及中間體不斷開拓,公司未來呈高成長。預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲2.19、2.76、3.40 億元,EPS 分別爲1.62、2.05、2.52 元,現價對應 PE 爲22.25、17.65、14.31,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示
新產能釋放不及預期、消費電子需求不及預期、原材料價格波動風險、新產品推廣進度不及預期風險。