投資要點
公司發佈2024 年一季報,單季度實現收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤+14.8%/+45.3%/+46.1%至8.0 億/7792 萬/7523 萬,經營活動產生現金流淨額同比增長1066.6%至9431 萬。
24Q1 歸母淨利潤大增45.3%,成長性領跑
2024 年Q1,公司實現收入8.0 億,相對2023Q1 同比增長14.8%,相對2022Q1增長10.7%;單季度實現歸母淨利潤7793 萬,相對2023Q1 同比增長45.3%,相對2022Q1 增長19.5%;單季度實現扣非淨利潤7523 萬,相對2023 年Q1 增長46.1%,相對2022Q1 增長19.8%,單季度業績創近三年新高。
經營活動產生的現金流量淨額本期數較上年同期數增加 1066.6%,主要系報告 期公司銷售商品、提供勞務收到的現金較上年同期增加較多所致,與業績表現高度匹配。
盈利能力持續提升,單季度淨利率創近三年新高2024Q1 公司實現銷售毛利率37.9%,同比提升+0.2pp,較2021 年同期提升0.02pp;單季度淨利率9.85%,同比提升2.3pp,相對2022Q1 亦有0.7pp 提升,單季度盈利能力創近三年Q1 新高。
我們認爲原因包括:1)持續的訂單成長帶來的規模效應;2)財務費用本期數較上年同期數減少 119.58%,一方面受國際匯率影響,報告期爲匯兌淨收益,而上年同期爲匯兌淨損失;另一方面報告期利息費用較上年同期減少、利息收入較上年同期增加所致。3)其他收益本期數較上年同期數增加 305.49%,主要系報告期增值稅加計抵減增加所致。
高分紅特性依然突出
2023 年公司全年擬現金分紅5.3 億,全年淨利潤5.6 億,股利支付率94.3%,相較去年同期74.3%水平明顯提升。公司04 年上市以來累計分紅19 次,近三年股利支付率分別爲94.3%/78.3%/88.9%,持續與股東共享公司成長紅利。
盈利預測與估值:
公司作爲全球綜合規模最大、品類最爲齊全的服飾輔料企業之一,在輔料生產領域沉澱三十餘年,近十年來積極求變,成果步入放量紅利釋放期,已具備向上挑戰YKK 的能力。
我們上調盈利預測,預計24/25/26 年收入分別增長15%/16%/16%至45.0/52.0/60.4 億元,歸母淨利潤分別爲6.5/7.7/9.0 億元,同比增長17%/18%/18%,當前市值對應PE 爲22X/19X/16X,公司在輔料生產領域競爭優勢明顯,繼續推薦,維持“買入”評級。
風險提示:原材料價格波動的風險;生產安全風險;