本報告導讀：
2023 年業績承壓，預計2024 年收入端壓力有望緩解，利潤端有望實現顯著增長。
投資要點：
投資建議考 慮到2024 年海外需求整體弱復甦，我們下調2024-25年、新增2026 年公司EPS 預測爲0.90/1.04/1.39 元（調整前分別爲1.35/1.85 元）。考慮到公司爆品星空篷處於快速放量中，未來三年業績複合增速高於行業整體，我們給予公司2024 年高於行業平均的28倍PE，下調目標價至25.20 元，維持“增持”評級。
2023 年業績承壓，2024Q1 訂單有所恢復。公司2023 年營業收入/歸母淨利潤分別爲10.91/0.17 億元，同比下降21.06%/下降71.44%。
2024Q1 的營業收入/歸母淨利潤分別爲3.58/0.21 億元，同比增長1.78%/下降6.08%。
2023 年短期銷售承壓，但成本端控費效果凸顯，毛利率有所提升。
1）受海外地緣爭端、政治因素等影響，2023 年公司外銷收入同比下降20.93%，去庫存壓力明顯。2）2023 年公司積極推進精益生產，營業成本同比下降24.40%，毛利率同比增加3.34pct 至24.32%；2024Q1毛利率同比增加1.47pct 至25.95%。
預計2024 年收入端壓力有望緩解，利潤端有望實現顯著增長。2023公司持續強化海外業務拓展力度、增強經營管理能力，2024Q1 收入已恢復增長態勢，儘管目前海外需求仍處於弱復甦狀態，但我們認爲公司加大研發力度、優化爆品產線，降本增收並舉，有望帶動2024年收入端壓力改善、實現歸母淨利潤同比增長。
風險提示：消費需求恢復不及預期，貿易摩擦風險