公司Q1 營收持續增長，AIDC 業務拓展順利
23 年公司營收43.51 億元，YOY +60.27%；歸母淨利潤17.62 億元，YOY+47.03%；毛利率爲48.57%，同比-4.54pct，毛利率下滑主要系公司新拓展AIDC業務早期毛利率低，爲33.10%，預計未來隨着AIDC 業務規模擴展回升；費用水平總體保持相對穩定，銷售/管理/研發/財務費用率分別0.06%/3.86%/2.33%/2.87%，同比分別-0.08/-0.60/-1.24/-0.21pct。
24Q1 公司營收爲12.42 億元，YOY +53.65%；歸母淨利潤4.74 億元，YOY+43.81%；毛利率爲47.34%，YOY -6.59pct；銷售/管理/研發/財務費用率分別0.04%/3.19%/3.03%/3.74%，同比分別-0.04/-2.02/-0.70/+1.34pct。
交付液冷智算中心，AIDC 成爲第二增長曲線23 年公司拓展AIDC 業務，牽頭在京津冀園區和長三角園區部署了大規模算力模組，實現營收11.99 億元，佔公司總收入比重27.56%，打造公司第二增長曲線。
23 年公司成功交付行業內首例整棟純液冷智算中心，單機櫃功率超過20KW，上架速度達到歷史最高水平，PUE 降至1.16。公司具備先發優勢、技術優勢和知名客戶示範效應，有望在液冷智算領域打開局面。
公司積極把握AI 發展機遇，加大智算領域的資金投入和研發投入，牽頭在京津冀園區和長三角園區部署了大規模算力模組，在廊坊B 區規劃國內稀缺的、可聚集10 萬卡以上的智算中心單體項目。
IDC 業務交付加速，邁入多園區驅動增長新階段隨着項目交付加速及上架率保持較高水平，23 年公司IDC 業務收入及毛利率穩步提升，實現營收31.52 億元，YOY +16.10%；毛利率54.46%，同比+1.35pct。
23 年公司新增交付5 棟算力中心，約3 萬架機櫃；截至23 年末累計交付13 棟算力中心，共7.6 萬架機櫃，較22 年末增長65%，成熟算力中心機櫃上架率保持90%以上。增量項目方面，公司第三次出手佈局新資源落址海南儋州，旨在完善跨境佈局，規劃約3 萬架機櫃；存量項目方面，多地二期項目陸續新增土地、能耗等重要資源，23 年末公司能耗指標儲備較22 年末增加38%，24 年1 月京津冀園區投運自建220KV 變電站，電力供應能力增加兩倍以上，長三角園區完成自建110KV 變電站且其他園區也在積極籌備。
23 年股權激勵目標利潤快速增長，派發現金分紅高度重視股東回報23 年11 月公司2023 年限制性股票激勵計劃第一類限制性股票完成授予登記，以14.38 元/股的價格向激勵對象授予361.6 萬股限制性股票，佔授予前公司總股本的0.21%，業績考覈指標爲以公司24 年淨利潤爲基礎，25-27 年淨利潤增長率分別不低於50%/75%/100%。
23 年10 月公司已實施23 年半年度利潤分配方案，向全體股東按每 10 股派 3.90元現金（含稅）。同時23 年及24 年中期利潤分配方案擬向全體股東按每 10 股派發現金紅利 1.27 元（含稅），合計派發現金紅利2.19 億元（含稅）。
盈利預測與估值
目前公司已於6 大核心區域建成7 個 AIDC 智算基礎設施集群，基本完成全國“一體化算力中心體系”框架佈局，並規劃約61 棟智算中心、約32 萬架機櫃，預計24 年合計交付五棟智算中心。
公司爲國內高功率液冷IDC 稀缺標的，以頭部互聯網和雲廠商爲主要客戶，IDC+AIDC 業務雙輪驅動，有望受益於算力需求持續增長。預計 24-26 年歸母淨利潤21.72/31.69/39.96 億元，當前市值（2024 年5 月6 日收盤價）對應 24-26 年PE 分別爲24/17/13 倍，給予“買入”評級。
風險提示
產品交付進度不及預期風險；機櫃上架率不及預期風險；行業競爭加劇風險。