公司公告：2023 年公司分別實現營收、歸母、扣非淨利潤分別154 億元、18.91億元、18.24 億元，分別同比下滑30.97%、66.92%、67%。2024 年Q1 公司分別實現營收、歸母、扣非淨利潤分別24.63 億元、1.14 億元、1.01 億元，分別同比下滑42.91%、83.54%、85.32%。電解液行業盈利情況觸底，公司在全行業微利或虧損時仍維持一定盈利，體現了其綜合優勢；同時，公司市佔率還在持續提升。維持“強烈推薦”評級。
2023 年&2024 年Q1 業績簡析。公司2023 年Q4、2024 年Q1 歸母淨利潤分別約1.39 億元、1.14 億元，均環比下滑，主要系：a、2023Q4-2024Q1碳酸鋰價格大幅下降，電解液均價分別環比下滑10%、17%，直接影響電解液單位盈利。b、公司磷鐵業務仍在爬坡，在較低的售價下，仍處於虧損狀態，估算兩個季度虧損均超過0.5 億元。
電解液市佔率持續提升。結合行業數據估算公司2023 年電解液出貨接近40萬噸，同比增長接近24%。2024Q1 公司電解液出貨約9 萬噸，同比增長17%。
2023 年公司電解液國內市佔率達36.4%，穩居第一。此外，公司從24Q1 起已開始外售液體鋰鹽，公司產品較同行固體鋰鹽有明顯成本優勢，預計Q2有望放量，如果僅考慮鋰鹽環節，公司市佔率會更高。
電解液產業盈利觸底。估算公司24Q1 電解液含稅均價已下滑至2.1-2.2 萬元/噸左右，環比下滑17%。估算公司24Q1 單噸利潤約0.11 萬，環比下滑較多，但除天賜外，電解液同行與上游的6F、添加劑、溶劑都處於微利或虧損狀態，三四線小廠普遍大幅減產或關停。從三方報價看，3 月以來六氟磷酸鋰價格已經上移，均價從6.35 萬元/噸上調至7.1-7.2 萬元/噸，部分同業的6F廠商反饋產能利用率在好轉。總體來看，電解液及其上游產業鏈盈利情況基本觸底。公司電解液領域的綜合競爭優勢在這一輪產業演變中得到了鞏固和加強，並且其盈利情況可能在今年2 季度就有望有所改善。
盈利預測與投資建議：公司電解液業務競爭優勢顯著，磷酸鐵正極前驅體正在開闢新增長點，同時其傳統日化業務經營穩健，但由於電解液價格快速下跌，行業盈利能力觸底，下調公司2024-2025 年盈利預測，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：行業需求不及預期；競爭加劇可能導致的產品價格與盈利下降；公司正極新業務繼續虧損。