核心觀點
2023 年公司營收、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤分別同比增長24.59%、130.58%、141.52%，整體業績增長符合預期，眼科人工晶體及醫美玻尿酸均實現高增長。展望2024年，24H1 由於去年同期高基數等因素，預計公司業務實現穩健增長；24H2 隨着眼科迎來暑期旺季，公司視光終端產品有望快速放量，且公司“海魅”玻尿酸持續放量，全年有望拉動公司整體業務實現穩健增長。短期來看，在玻尿酸新品放量催化下，公司醫美業務有望維持高增長；中長期來看，公司積極推進在研項目，着重擴充眼科和醫美創新產品，未來有望持續鞏固行業優勢地位。
事件
公司發佈2023 年年報
2023 年公司實現收入26.54 億元，同比增長24.59%；歸母淨利潤4.16 億元，同比增長130.58%；扣非歸母淨利潤3.83 億元，同比增長141.52%，EPS 爲2.44 元。2023 年度利潤分配預案爲：擬向全體股東每10 股派發現金紅利人民幣10.00 元（含稅），同時，擬以資本公積金向全體股東每10 股轉增4 股。
簡評
業績符合預期，眼科人工晶體及醫美玻尿酸均實現高增長根據公告，2023 全年營收26.54 億元，同比增長24.59%，
整體收入增長符合預期，主要原因爲公司正常開展各項生產經營，加大產品營銷力度，醫美玻尿酸業務推廣超預期，尤其是明星產品海魅已進入快速放量期，並帶動玻尿酸產品組合整體向上；白內障手術累計需求釋放，公司人工晶體價格趨於穩定，銷量大幅增長。
拆分產品來看：2023 年公司眼科產品收入9.28 億元（同比增長20.57%），其中人工晶狀體3.82 億元（同比增長37.00%），國內白內障手術量穩步恢復，在經歷了兩輪省級聯盟集採後，公司人工晶狀體產品價格體系趨於穩定，並利用多品牌全產品線優勢、渠道優勢、成本優勢鞏固並提高市場份額；視光材料收入2.09 億元（同比增長20.17%），主 要得益於全球生產經營活動恢復，以及公司生產的高透氧材料等產品在美國等國際市場持續開拓；視光終端產品1.92 億元（同比下滑6.34%），主要由於22 年7 月公司出售子公司河北鑫視康後合併範圍改變（鑫視康22 年同期營收1351 萬元）；眼科粘彈劑1.15 億元（同比增長29.05%），產品快速放量，創造該產品線收入新高。
全年公司醫療美容與創面護理產品收入10.57 億元（同比增長41.27%），其中玻尿酸收入6.02 億元（同比增長95.54%），其中第三代玻尿酸產品“海魅”收入貢獻超2.3 億元，同比增長129.32%，“海魅”定位高端市場，具備無顆粒化及高內聚性的特點，注射後不易變形移位且維持效果更爲自然、持久，目前產品已進入快速放量的上升通路，公司也強化“姣蘭”玻尿酸產品“姣蘭脣”新適應症的產品市場宣傳並協助下游醫美機構利用該適應症開發獨特的注射使用方案，公司三款玻尿酸產品組合已得到市場的廣泛認可，品牌效應提升，帶動了公司玻尿酸產品組合整體放量，進一步擴大市場滲透率，“海薇”、“ 嬌蘭”產品收入分別同比增長94.14%和57.70%；人表皮生長因子收入1.71 億元（同比增長13.58%），產品應用科室從傳統的燒傷科、皮膚科拓展到兒科、腫瘤、口腔、普通外科、婦產科、內分泌科、消化科等多科室；射頻及激光設備收入2.84 億元（同比下滑1.97%），但“Endymed Pro”高頻皮膚治療儀及相關耗材實現了快速增長。
全年公司骨科產品收入4.76 億元（同比增長22.56%），公司醫用幾丁糖（關節腔內注射用）與玻璃酸鈉注射液產品形成了獨特的產品療效和組合優勢，且憑藉良好的定價體系持續擴大市場份額，其中醫用幾丁糖（關節腔內注射用）產品銷量持續攀升，同比增長26.05%；防粘連及止血產品收入1.46 億元（同比下滑17.32%），主要系國內高值耗材控費控量等政策因素影響。
2023 年公司歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤分別爲4.16、3.83 億元，分別同比增長130.58%、141.52%，整體利潤增長符合預期，主要得益於營業收入增長帶來的毛利增長，除此以外，影響因素還有：1）22 年美國子公司Aaren 因業務需重新整合而出現減值跡象，公司計提資產減值損失約4600 萬元；2）公司上海地區在22 年3-5月期間生產經營停滯，導致產生停工損失約3700 萬元。
展望全年，公司業績有望維持穩健增長
展望2024 年，24H1 由於去年同期高基數等因素，預計公司業務實現穩健增長，其中國家組織人工晶體集採有望在24Q2 落地執行，公司人工晶體產品有望藉助集採進一步提升市佔率，公司第四代醫美玻尿酸有望在24H1 獲批；24H2 隨着眼科迎來暑期旺季，公司視光終端產品（OK 鏡、離焦鏡等）有望快速放量，且公司“海魅”玻尿酸持續放量，全年有望拉動公司整體業務實現穩健增長。
在研產品管線豐富，着重擴充眼科和醫美創新產品公司持續加大研發投入，着重擴充眼科和醫美創新產品線。在眼科領域，2023 年6 月，公司創新疏水模注非球面人工晶狀體產品在國內獲批上市；2024 年1 月，創新眼內填充用生物凝膠產品於完成臨床試驗並進入註冊申報階段；2024 年2 月，疏水模注散光矯正非球面人工晶狀體產品完成臨床試驗並進入註冊申報階段；親水非球面多焦點人工晶狀體、疏水模注非球面三焦點人工晶狀體、房水通透型有晶體眼後房人工晶狀體等重點研發項目臨床試驗均已順利開展。在醫美領域，第四代有機交聯玻尿酸產品現也已處於註冊申報階段後期。未來，公司將繼續有效使用自有資金，圍繞眼科、醫美、骨科、外科治療領域積極開發先進技術及產品，以增加產品儲備。
費用控制良好，財務指標基本正常
2023 年公司綜合毛利率爲70.50%，同比提升1.52 個百分點，主要受到玻尿酸產品的營業收入及佔比上升所帶動；銷售費用率爲30.69%，同比下降1.21 個百分點，隨着醫藥終端市場逐漸回歸常態，公司積極拓寬營銷推廣渠道，招募更多的銷售市場人員，加大產品特別是玻尿酸產品的營銷力度，相關市場費用及人力成本均有所增長；研發費用率爲8.29%，同比下降0.26 個百分點，主要由於公司持續加大研發投入，研發材料領用及試驗費用等支出增加；管理費用率爲15.74%，同比下降3.14 個百分點，預計由於22 年同期有停工損失、23 年股份支付費用同比有所減少。財務費用率爲-2.34%，同比提升1.14 個百分點，預計主要由於匯兌因素影響。經營活動產生的現金流量淨額同比增加174.40%，主要由於營業收入的大幅增長帶來的經營性現金流入大幅增加；籌資活動產生現金淨流出約2.58 億元（22 年爲現金淨流出約2.88 億元），小幅減少主要是公司新增銀行借款及限制性股票激勵計劃籌得資金。運營能力方面，應收賬款週轉天數爲49 天，同比下降23 天。公司其他財務指標基本正常。
盈利預測與估值
短期來看，在玻尿酸新產品放量催化下，公司醫美業務有望維持高增長，人工晶體國家集採結果預計在24Q2落地執行，公司人工晶體業務有望藉助集採進一步提高市場份額；中長期來看，公司積極推進在研項目，着重擴充眼科和醫美創新產品，未來有望持續鞏固行業優勢地位。我們預測2024-2026 年，公司營業收入分別爲32.01、37.86 和44.35 億元，分別同比增長20.62%、18.26%和17.15%；歸母淨利潤分別爲5.17、6.34 和7.66 億元，分別同比增長24.27% 、22.56% 和20.90%。以4 月23 日收盤價（92.81 元/股）計算，2024-2026 年PE 分別爲30、25 和20 倍，維持“買入”評級。
風險提示
行業政策變化風險：人工晶體已進行國家層面集採，河北省也將OK 鏡納入集採範圍，未來不排除集採導致公司部分產品降價幅度超過市場預期，影響相關業務盈利能力；如果由於醫療行業合規加強等政策因素導致部分地區招標需求延後，公司業績有低於報告預測值的風險。
新產品推廣進度不及預期：公司多款重磅產品在研發註冊過程中，後續按照規劃將陸續上市推廣銷售，新產品市場推廣本身存在一定的不確定性，若推廣進度不及預期，將影響公司業務增長的持續性。
市場競爭加劇：眼科、醫美產品佈局的廠家越來越多，未來行業面臨競爭加劇的風險。