投資事件
1）2023 年，公司實現營收49.08 億元，同比減少6.64%；歸母淨利潤0.42 億元，同比減少88.55%；扣非歸母淨利潤0.93 億元，同比減少79.67%。
2）2024 年一季度，公司實現營收10.66 億元，同比增長2.38%；歸母淨利潤0.24 億元；扣非歸母淨利潤0.33 億元。
投資要點
行業去庫存疊加競爭加劇，公司業績承壓
（1）2023 年，公司實現營收49.08 億元，同比減少6.64%；歸母淨利潤0.42 億元，同比減少88.55%；扣非歸母淨利潤0.93 億元，同比減少79.67%，主要系下游新能源汽車市場波動、行業企業去庫存等多重因素影響，負極材料市場需求增速放緩，疊加負極行業企業擴建產能進入釋放期，市場競爭加劇負極材料產品價格下降，此外公司備貨庫存規模較大面臨成本壓力。（2）2024 年一季度，公司實現營收10.66 億元，同比增長2.39%；歸母淨利潤0.24 億元；扣非歸母淨利潤0.33 億元。
客戶資源豐富出貨高增，一體化及海外進展順利公司憑藉優秀的自主研發能力、精細的質量控制體系和快速的市場反應機制積累衆多客戶渠道，在鋰電負極業務與比亞迪、寧德時代、中創新航、億緯鋰能、瑞浦蘭鈞、蜂巢能源、ATL 等國內知名鋰電池廠商有着良好穩定的合作，並切入海外市場，韓國SKOn、LGES 均實現了批量供貨，2023 年實現負極材料出貨量14.5 萬噸，同比增加20.11%，2024 年公司將穩步推進雲南中科星城年產10 萬噸負極材料一體化項目一期以及摩洛哥年產10 萬鋰離子電池負極材料一體化基地項目的規劃及建設，致力於打造成低排放、低能耗、低成本、高效率、高安全的綠色智能示範工廠。
中高端電磁冶金專用設備龍頭，優化產品品類和應用場景公司磁電裝備板塊2023 年實現營收3.89 億元，同比增長30.24%。公司憑藉完整的產品線、領先的技術和穩定可靠的產品質量，在行業內擁有明顯的優勢，電磁冶金專用設備市場佔有率超過60%，國內龍頭地位穩固。公司緊抓新質生產力產能置換和節能環保的市場機遇，加大了中高端電磁冶金專用設備的研發和推廣力度，同時加快重大項目的執行和進度追趕，並優化開發了鋰電自動化電氣控制設備、鋰電材料除磁裝備、立式高溫反應釜、新一代全自動智能型石墨化爐等鋰電專用設備的品類和產業化應用。
盈利預測及估值
下調盈利預測，維持“買入”評級。公司是鋰電負極領先廠商，持續降本增效出海進展順利。考慮到鋰電負極行業產能規模釋放帶來盈利階段性下行，我們下調公司2024-2025年盈利預測，預計公司2024-2025 年規模淨利潤分別爲3.35、4.60 億元（下調前分別爲9.96、13.14 億元），新增2026 年歸母淨利潤預測爲6.54 億元，對應EPS 爲0.46、0.64、0.90 元/股，當前股價對應的PE 分別爲21、15、11 倍。維持“買入”評級。
風險提示
技術迭代和新興技術路線替代風險；原材料波動及存貨風險；市場競爭進一步加劇導致價格下降。