山西證券股份有限公司王馮,張曉霖近期對衆信旅遊進行研究併發布了研究報告《2023年業績同比扭虧爲盈，2024Q1盈利能力持續提升》，本報告對衆信旅遊給出增持評級，當前股價爲6.56元。

衆信旅遊(002707)
事件描述
公司發佈2023年財務報告，期內實現營收32.98億元/+558.96%，恢復至2019年同期26%；歸母淨利潤0.32億元/+114.58%，較上年同期增加2.54億元、同比扭虧爲盈，恢復至2019年同期47%；扣非歸母淨利潤912萬元/+103.56%，較上年同期增加2.65億元、同比扭虧爲盈；EPS0.03元。其中2023Q4實現營收12.45億元/+436.09%，歸母淨利潤1814.15萬元/+120.25%，扣非歸母淨虧損109.74萬元/+99.09%、較上年同期虧損減少1.2億元。
事件點評
期內受益於出遊政策優化等多重利好，公司核心業務板塊有序恢復實現業績穩健增長。批發業務實現營收20.27億元/+1858.48%，毛利率
11.51%/-3.05pct。公司利用旗下兩大批發品牌優耐德旅遊和全景旅遊凸顯規模優勢，在優化供應鏈、降低採購成本等方面擁有更多優勢。零售業務實現營收4.66億元/+433.18%，毛利率15.55%/+1.73pct。線上+線下全渠道零售模式，精準觸達客群。期末全國門店超1500家、專業顧問超3500人，門店和專業顧問數量及規模均已超2019年同期水平；年內公司電商平台累計直播場次超6000場，累計觀看人數超1400萬人次，直播銷售產品近4萬套，活躍粉絲數量近52萬。
期內公司毛利率11.57%/-1.53pct，淨利率1.03%/+50.65pct。整體費用率11.85%/-49.67pct，其中銷售費用率8.17%/-24.02pct，管理費用率3.22%/-15.58pct，財務費用率0.47%/-10.07pct。經營活動現金流淨額1.7億元/+179.52%。
出入境遊熱度提升帶動公司2024Q1業績加速恢復。2024Q1公司實現營收10.25億元/+643.38%，恢復至2019年同期42%；歸母淨利潤0.28億元/+174.79%，較上年同期增加0.66億元、同比扭虧爲盈，恢復至2019年同期
43%；扣非歸母淨利潤0.28億元/+171.52%，較上年同期增加0.67億元、同比扭虧爲盈；EPS0.03元。2024Q1公司毛利率14.89%/+1.48pct，淨利率2.71%/+31.68pct。整體費用率12.19%/-31.4pct，其中銷售費用率8.32%/-14.92pct，管理費用率2.49%/-11.75pct，財務費用率1.37%/-4.72pct。投資建議
看好年內航班供給量增加、免籤政策利好以及帶薪休假政策落實帶動出入境游水平持續恢復；公司採購能力提升、降本增效等措施以及零售門店數量和旅遊顧問人數恢復至疫情前水平，看好公司盈利能力持續提升。我們預計公司2024-2026年EPS分別爲0.13\0.29\0.55元，對應公
司5月6日收盤價6.56元，2024-2026年PE分別爲51.5\22.6\11.8倍，維持“增持-B”評級。
風險提示
居民消費恢復不及預期；出入境政策變化風險；市場競爭風險。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華西證券許光輝研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲74.36%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利1.46億，根據現價換算的預測PE爲43.73。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級1家，增持評級2家。

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