事件描述
三七互娛披露24Q1 業績，24Q1 實現營收47.50 億（同比+26.17%），歸母淨利潤6.16 億（同比-20.45%），扣非淨利潤6.16 億（同比-8.12%）。公司擬每10 股派2.1 元（含稅），合計派發現金紅利4.66 億元，佔公司Q1 淨利潤約75.6%。
事件評論
小遊戲新品表現亮眼，單季收入創新高
公司小遊戲產品《尋道大千》仍穩居微信小遊戲暢銷榜頭部，《靈劍仙師》《無名之輩》位居Top10，《靈魂序章》位居Top20，公司在小遊戲領域已建立較強競爭力，上述新品致公司24Q1 營收同環比均有所提升。受益於公司核心存量產品相對穩定且小遊戲新賽道持續發力，公司收入連續多季度環比增長，24Q1 收入環增5.47%至47.50 億。
前期投放或陸續回收，Q1 業績環比改善
或由於部分新遊分成比例較低且部分自研遊戲收入有所提升，帶動公司24Q1 毛利率同環比提升至81.7%；由於Q1 多款暢銷小遊戲有較大投放力度，24Q1 公司銷售費用同環比增加至28.9 億，銷售費用率爲60.87%（同比+9.9pct，環比+0.25pct）。受新遊投放影響，公司歸母淨利率同比23Q1 有所下滑，環比23Q4 提升2.6pct 至12.97%。伴隨小遊戲產品前期投放的陸續回收，利潤率有望持續優化。
披露Q1 權益分派預案，分紅比例再次提升
公司擬每10 股派2.1 元（含稅），合計派發現金紅利4.66 億元，佔公司Q1 淨利潤約75.6%，分紅比例在2023 年度分紅預案68.2%的高基數上再次提升。
產品儲備豐富，積極佈局AI 賦能研運，關注小遊戲賽道增長潛力和後續產品業績兌現? 公司前期上線的多款小遊戲新品表現穩健，進入穩定期後有望持續釋放業績。此外公司目前已儲備超過40 款自研或代理手遊，包括《代號鬥羅MMO》《時光雜貨店》《贅婿》等多款精品化產品，涵蓋 MMORPG、SLG、卡牌、模擬經營以及放置RPG、休閒益智等多元品類，新遊或帶來業績增量。存量遊戲方面，公司持續提升《斗羅大陸：魂師對決》《Puzzles＆Survival》《叫我大掌櫃》等多款在運營產品的生命力，亦有望持續貢獻穩健收入和利潤。此外公司積極佈局AI 賦能研運，公司AI-2D 繪圖每月產量超過 28 萬張。
在角色原畫環節，公司通過實施AI 賦能的新流程平均可節省60%-80%工時。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2024、2025 年歸母淨利潤分別爲29.6 億、33.8 億，對應PE 分別爲12.5、11.0 倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、產品版號審批、上線進度及流水錶現不及預期風險；2、行業監管風險。