分行业看，公司2023 年光伏行业线实现收入20.74 亿元，同比+83%；风电行业线实现收入13.76 亿元，同比+22%；储能行业线实现收入6.68 亿元，同比+237%。相较2022 年，光伏行业线收入占比从35%提升到42%，储能行业线收入占比从6%提升到13%。受益于供应链管控加强以及自身技术进步带来的成本优势，2023 年新能源领域毛利率为22.73%，同比上升1.52%。事件：
公司發佈2023 年年報和2024 年一季報，2023 年全年實現營業收入49.48億元，同比+52.91%，實現歸母淨利潤4.98 億元，同比+87.67%,其中23Q4公司實現營業收入16.45 億元，同比+32.09%，實現歸母淨利潤1.79 億元，同比+85.93%。24Q1 公司實現營業收入10.34 億元，同比+46.35%，實現歸母淨利潤0.90 億元，同比+104.30%，業績超預期。
新能源領域收入高增，光伏、儲能佔比提高
分行業看，公司2023 年光伏行業線實現收入20.74 億元，同比+83%；風電行業線實現收入13.76 億元，同比+22%；儲能行業線實現收入6.68 億元，同比+237%。相較2022 年，光伏行業線收入佔比從35%提升到42%，儲能行業線收入佔比從6%提升到13%。受益於供應鏈管控加強以及自身技術進步帶來的成本優勢，2023 年新能源領域毛利率爲22.73%，同比上升1.52%。
間接出海+全球化佈局雙輪驅動，海外業務成長可期2023 年公司通過與國內知名新能源頭部企業合作，快速擴大公司在國際市場知名度。同時，公司有序推進業務全球化佈局，重點提升海外營銷、質量控制、產品設計方案、服務等關鍵能力建設，初步建立間接出海+全球化佈局雙輪驅動戰略模式。公司已獲得中國CQC、美國UL、歐盟CE、歐洲DNVGL等一系列國內外權威機構認證，爲公司全球化佈局奠定了堅實基礎。
佈局高電壓大容量產品，持續研發提供新動能公司持續突破高電壓大容量產品，110/220kV 等高電壓主變產品、110kV 電壓等級的GIS 已實現小批量出貨，252kV 電壓等級的GIS 也開始投放市場。
海風領域，公司研發出66kV 預製式智能化海上升壓系統、72.5kV 環保氣體絕緣開關設備，彙集側升壓從35kV 上升到66kV。我們認爲隨着2024 年海風景氣度逐漸恢復，公司新產品的提前佈局有望打造第二增長級。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲67.20/88.26/107.43 億元，同比增速分別爲35.80%/31.35%/21.72% ， 歸母淨利潤分別爲6.52/8.80/10.99 億元，同比增速分別爲30.93%/35.02%/24.86%，EPS 分別爲2.09/2.82/3.52 元/股，3 年CAGR 爲30.20%。鑑於公司海外業務具有高成長性，參照可比公司估值，我們給予公司2024 年21 倍PE，目標價44元，維持“買入”評級。
風險提示：國內新能源裝機不及預期；海外客戶拓展不及預期