事件：公司發佈2023 年年報及2024 年一季報。2023 年公司實現營收264.85億元，同比增長11.23%；歸母淨利潤71.81 億元，同比增長0.94%；2024Q1公司實現營收78.99 億元，同比增長15.26%；歸母淨利潤24.22 億元，同比增長0.1%。
點評：
新增併網再創歷史新高，海上風電差異化優勢顯著2023 年公司建設項目規模超1800 萬千瓦，新增併網裝機1353.56 萬千瓦，其中，風電裝機349.44 萬千瓦，太陽能發電裝機954.02 萬千瓦。公司風電、太陽能發電併網裝機容量合計3924.08 萬千瓦。公司堅定不移實施“海上風電引領者”戰略，發揮差異化優勢，截至2023 年底，公司海上風電併網裝機總規模549.16 萬千瓦，保持國內領先。
受發電量增長、折舊及運營成本提高等影響，23 年歸母淨利潤同比+1%從2023 年運營情況來看，公司風電、太陽能利用小時同比提高79 小時、下降31 小時，疊加裝機增長，發電量同比增長15%、14%。2023 年公司營收同比增長11%；歸母淨利潤微增0.9%至72 億元，歸母淨利增速低於營收增速主要系2022 年新併網項目在2023 年陸續投產，折舊及運營成本增加；2022 年12 月開始發電企業計提安全生產費；參股企業盈利水平波動，投資收益同比下降47.48%。
受益於23 年裝機快速增長，24Q1 發電量同比+29%受益於2023 年裝機快速增長及公司風電、光伏項目資源情況優於去年同期，2024Q1 公司風光發電量同比增長16%、65%，帶動營收同比增長15%。
成本端，公司折舊及運營成本同比增加較多。此外，由於一季度福建風資源較弱等，投資收益同比顯著下滑至1.6 億元。綜合來看，公司淨利率同比下降4pct，扣非歸母淨利同比增長1.3%。
投資建議：
預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲88、99、113 億元，對應PE 15、14、12 倍，維持“買入”評級。
風險提示：政策推進不及預期、補貼兌付節奏大幅放緩、行業技術進步放緩、行業競爭加劇、公司開發項目不及預期的風險等