事件：
公司發佈2023 年年報及2024 年一季報：2023 年實現營業收入157.0 億元，YoY+11.5%；歸母淨利潤38.7 億元，YoY+21.4%。23Q4 公司實現營業收入40.9億元，YoY+13.3%；歸母淨利潤10.6 億元，YoY+27.8%。24Q1 公司實現營業收入38.0 億元，YoY+14.1%；歸母淨利潤9.29 億元，YoY+26.3%。2023 年度現金分紅方案爲每10 股派發現金紅利31 元（含稅），同時以資本公積金每10 股轉增4.5股，合計派發現金紅利27.6 億元（含稅），全年現金分紅比例爲 71.41%。
點評：
傳統品類穩健增長，新能源爲增長亮點。分產品看，2023 年公司電連接產品/智能電工照明產品/新能源產品分別實現收入73.87/79.02/3.80 億元，同比+4.8%/+15.4%/148.6%。電連接產品中轉換器產品聚焦用戶的升級需求、細分場景的痛點需求和海外差異化需求三個方向進行創新；智能電工業務克服房地產行業深度調整的挑戰，銳意推進線下旗艦店+線上引流的新零售模式變革，滿足消費者一站式購買+體驗的需要；新能源業務快速完成了從交流到直流、從慢充到快充、從單樁到群充、從充電到儲能、從To C 到To B 等產品線和渠道的佈局，收入佔比YoY提升1.3pcts。分地區看，2023 年公司境內/境外分別實現收入154.94/1.75 億元，同比+12.3%/-33.0%，2023 年公司成立國際事業部，未來會加速推動本土化發展，全面啓航海外市場。
毛利率顯著提升，經營性淨現金增加。2023 年全年公司毛利率43.2%，同比+5.2pcts，其中23Q4 毛利率46.8%，同比+5.8pcts，24Q1 毛利率42.2%，同比+5.0pcts，毛利率提升主要是因爲內部降本增效、採購均價下行、產品結構升級。2023 年公司毛銷差同比+4.1pcts，24Q1 公司毛銷差同比+4.0pcts。公司23 年歸母淨利率24.7%，同比+2.0pcts，23Q4 歸母淨利率25.8%，同比+2.8pcts， 24Q1 歸母淨利率24.5%，同比+2.4pcts，由於廣告費及市場推廣投入增加，淨利率提升幅度低於毛利率。資產負債表方面，2023 年末公司自有現金佔總資產的比例爲71%，同比上升4pcts。24Q1 公司預收賬款12.45 億元，同比+44%，預收賬款提升主要是四季度家裝節，部分訂單未發貨，一季度一般是預收賬款的高點，屬於正常的經營趨勢。現金流方面，23 年公司經營性淨現金48.27 億元，同比+58%，主要原因系銷售收入的較快增長。
盈利預測、估值與評級：長期來看，公司保持民用電工龍頭地位，在鞏固轉換器領域優勢的基礎上，積極拓展新能源等新的業務領域。鑑於公司新能源領域的高速發展，上調公司2024-25 年歸母淨利潤至45/51 億元（較前次預測分別上調5.9%/5.5%），新增2026 年歸母淨利潤預測爲58 億元，現價對應PE 分別爲24、21、18 倍，維持“增持”評級。
風險提示：行業競爭加劇，原材料價格波動風險等。