公司發佈2023 年年報及2024 年一季報
24Q1 收入5 億，同增32%；歸母0.6 億，同增47%；扣非0.5 億，同增54%；營收增長主要來自於海外業務訂單有所恢復及國內智能衛浴市場需求的增長；利潤增長主要是由於毛利率和淨利率均有所改善。
23Q4 收入6.4 億，同比+11.3%；歸母0.4 億，同比-24.8%；毛利率32.0%，同比+9.4pct，淨利率6.5%，同比-3.3pct；
23 年收入21.8 億，同比+11.5%；歸母2.2 億，同比+3.6%；毛利率29.5%，同比+4.7pct，淨利率9.9%，同比-0.8pct。
公司堅持積極優化產品結構，提升產品質量，同時大力推進自有品牌的國內市場拓展，通過精細化的市場策略和產品創新，不斷提升品牌知名度和市場份額，有效地彌補海外訂單下滑影響，確保營收增長。
23 年公司分紅1.0 億元，分紅比例48%；此外公司制定2024 年具體的中期（含半年報、三季報等）現金分紅方案。
智能馬桶增長提速，外銷有望復甦
分產品，23 年水箱及配件收入6.2 億，同比-13.7%，毛利率25.8%，同比+1.4pct；智能坐便器及蓋板12.7 億，同比+25.9%，毛利率30.1%，同比+6.5pct；同層排水系統2.1 億，同比+17.7%。
Q4 沖水組件產品降幅收窄、同比略有下滑；智能坐便器代工同比略有下滑；自主品牌按照預期目標發展，同比處於增長態勢。
分區域，23 年內銷16.5 億，同比+17.3%，毛利率29.3%，同比+4.6pct；外銷5.4 億，同比-3.2%，毛利率30.2%，同比+5.2pct。預計24 年外銷代工有望復甦。
品牌標籤明確，線下高潛
產品端，以消費者需求爲導向豐富產品矩陣，23 年增加了2000 元以下價格帶的輕智能系列，推出較高性價比的3000 元以下產品以及高端價格帶產品；24 年官宣李雪琴代言有望充分放大品牌勢能、帶動出圈。
渠道端，公司組建電商運營團隊，線上包括天貓、抖音、京東等平台，結合研發生產優勢並通過產品差異化實現線上持續發展；線下積極拓展建材、家電門店，推進店中店佈局，由公司製造工廠統一負責倉儲、物流、售後及服務安裝，零庫存直銷的輕成本模式加快經銷網點擴張速度。
產品力持續升級，新品提升品牌新鮮度
2024 年推新節奏還是會繼續以消費者需求爲導向，以提升消費者體驗感爲主旨。根據目標市場上產品樣式、功能需求的變化趨勢進行新產品的設計與研發，技術創新方面以康養、環保、衛生方向爲主，比如尿檢專利、UVC動態水殺菌等。推新的進程按照公司銷售策略來走，在每個價格帶上都去覆蓋新品，推出的新品將會仍然保持質量、功能的穩定性以及性價比方面的優勢。
調整盈利預測，維持“買入”評級
24 年公司自有品牌加速線上下新渠道開拓；外銷代工有望受益於美國地產復甦。根據23 年報，我們調整盈利預測，預計24-26 年歸母分別爲2.9/3.5/4.0 億（24-25 年前值分別外需求復甦不及預期等。爲2.9/3.6 億），EPS 分別爲0.7/0.84/0.96元/股，對應PE 分別爲19/16/14X，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇，原材料價格波動，線下門店開拓不及預期，海