事項：
畢得醫藥發佈2023 年報和2024 年一季報。2023 年，公司實現收入10.92 億元，同比增長30.94%，歸母淨利潤1.10 億元，同比下滑24.94%，扣非淨利潤1.23 億元，同比下滑10.57%。2024 年一季度，公司實現收入2.63 億元，同比增長4.05%，歸母淨利潤0.26 億元，同比下滑29.39%，扣非淨利潤0.25 億元，同比下滑34.74%。
評論：
海外收入持續高增長，海外收入佔比持續提升。2023 年公司實現收入10.92 億元（+30.94%），分業務線來看，藥物分子砌塊業務收入9.45 億元（+28.60%），科學試劑業務收入1.46 億元（+48.46%）。分區域來看，2023 年國內收入5.35億元（+24.87%），佔比49%，海外收入5.57 億元（+37.36%），佔比提升至51%。
2024 年一季度，海外收入1.48 億元，佔比進一步提升至56%。
公司毛利率逐漸企穩。公司通過戰略分析緊跟市場動態並進行價格政策調整，將產品售價下降至與市場同行業基本相同的水平，2023Q2 毛利率環比下滑，後續毛利率保持穩定。
公司精細化管理效果逐漸顯現。2023 年公司改擴建了位於德國、印度的區域中心，進一步鞏固自身“多、快、好、省”的核心優勢，並計劃對美國倉庫進行智能化佈局。銷售方面，公司積極參加國內外學術會議及展會，品牌影響力不斷增加。研發方面，公司加大新穎藥物分子砌塊與核心產品線佈局，截至2023 年末，公司現貨產品種類數超11.2 萬種（藥物分子砌塊10.24 萬種，科學試劑0.96 萬種），可向終端客戶提供超過40 萬種結構新穎、功能多樣的藥物分子砌塊。2023 年銷售費用、管理費用和研發費用三項合計增加47%。公司積極進行精細化管理，效果顯著，2024Q1 銷售費用率與管理費用率環比明顯改善，各項經營指標實現向好態勢。
投資建議：鑑於市場競爭加劇和公司此前價格政策調整，下調盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.42、1.90、2.55 億元（前預測值爲2.95、4.07億元），同比增長29.5%、33.8%、34.6%，EPS 分別爲1.56、2.09、2.81 元。根據可比公司估值法，鑑於公司不斷加強“多、快、好、省”核心競爭力並持續加大全球市場佈局，給予24 年35 倍PE，目標市值50 億元，目標價約55 元，同時參考現金流折現估值法，通過絕對估值得出結論交叉驗證，維持“推薦”。
風險提示：1、行業需求走弱；2、市場競爭加劇；3、海外市場拓展不及預期。