核心觀點
2023 年，公司實現營業收入749.57 億元，同比增長5.15%；實現歸母淨利潤106.24 億元，同比增長17.91%。公司2023 經營業績增加主要系新能源裝機規模同比增加帶來的發電量增加。2024 年Q1，公司實現營業收入179.88 億元，同比增長0.53%，實現歸母淨利潤30.59 億元，同比增長1.18%。歸母淨利潤增加主要系公司發電收入增加，成本費用減少，淨利潤同比增加。截至2024年3 月31 日，公司控股裝機容量爲4509 萬千瓦，其中核電、風電和光伏裝機容量分別爲2375、733 和1401 萬千瓦；公司在建裝機容量爲2689.46 萬千瓦，其中核電、風電和光伏在建裝機分別爲1263、334 和1092 萬千瓦。公司統籌發展三大產業，核電裝機有序推進，新能源裝機規模高速增長，戰略新興產業進入新階段，我們預期公司經營業績有望持續增長。
事件
公司發佈2023 年年度報告及2024 年第一季度季報2023 年，公司實現營業收入749.57 億元，同比增長5.15%；實現歸母淨利潤106.24 億元，同比增長17.91%；扣非歸母淨利潤103.96 億元，同比增長15.06%，加權平均淨資產收益率爲12.19%，較去年同期增加0.85 個百分點；基本每股收益爲0.55 元/股，同比增長18.38%。2024 年第一季度，公司實現營業收入179.88 億元，較去年同比增加0.53%，實現歸母淨利潤30.59 億元，同比增加1.18%。
簡評
新能源帶動業績穩增，財務費用率同比改善
2023 年，公司實現營業收入749.57 億元，同比增長5.15%；實現歸母淨利潤106.24 億元，同比增長17.91%。公司2023 經營業績增加主要系新能源裝機規模同比增加帶來的發電量增加。2024 年Q1，公司實現營業收入179.88 億元，同比增長0.53%，實現歸母淨利潤30.59 億元，同比增長1.18%。歸母淨利潤增加主要系公司發電收入增加，成本費用減少，淨利潤同比增加。分業務來看，公司2023 年核電、光伏和風電收入分別爲634.57、58.82 和39.27億元，同比增長0.08%、38.92%和70.37%。其中，公司新能源收入同比顯著增長，主要系新能源上網電量同比提升。期間費用率方面，公司2023 年銷售費用率、管理費用率、研發費用率和財 務費用率分別爲0.15%、5.11%、1.85%和9.74%；同比變化+0.04、-1.37、-0.11 和-1.68 個百分點。現金流量方面，2023 年，公司經營活動、投資活動和籌資活動所產生的現金流量淨額爲431.26、-717.12 和223.32 億元，同比變化-7.65%、+35.28%、+136.67%。2023 年，公司每股擬派發現金紅利0.195 元（含稅），佔公司歸母淨利潤的35.20%。
新能源裝機高速增長，核電開發有序推進
截至2024 年3 月31 日，公司控股裝機容量爲4509.06 萬千瓦，其中核電、風電和光伏裝機容量分別爲2375.00、733.26 和1400.80 萬千瓦；公司在建裝機容量爲2689.46 萬千瓦，其中核電、風電和光伏在建裝機分別爲1263.20、333.98 和1092.28 萬千瓦。上網電量方面，公司2023 年完成發電量2098.58 億千瓦時，同比增長5.30%；完成上網電量1974.49 億千瓦時，同比增長5.57%。其中，公司核電、風電和光伏發電量分別爲1864.77、109.04 和124.78 億千瓦時，同比提升0.72%、66.78%和66.14%。公司新能源發電量同比高增，主要系公司新能源投運規模的提升，伴隨着公司在建新能源裝機的投運，公司上網電量有望持續增長。電價方面，2023 年全年綜合電量0.4193 元/千瓦時，同比下降0.78%。在我國積極安全有序發展核電的背景下，核電項目覈准數量有望持續增加，裝機規模有望穩步增長。
三大產業齊頭並進，公司業績穩步增長，維持“買入”評級公司統籌發展核電、新能源發電以及敏捷端（戰略性新興產業）三大產業。在覈電業務方面，積極開拓核電項目，公司徐大堡1/2 號和浙江金七門1/2 號四臺機組覈准；新能源業務方面，全年新增新能源在運裝機容量近600 萬千瓦，首個海外項目巴基斯坦99MW 風電以及哈薩克斯坦150MW 風電項目成功簽訂股轉協議；在敏捷端新產業方面，鈣鈦礦太陽能電池科研取得階段成果，同位素專項組和儲能專項組進展迅速。我們預計公司2024年~2026 年歸母淨利潤分別爲111.65 億元、122.20 億元、126.88 億元，對應EPS 分別爲0.59 元/股、0.65 元/股、0.67 元/股。