營收連續八個季度增長，1Q24 扣非歸母淨利潤同比扭虧。公司23 年實現營收12.5 億元(YoY+200%)，扣非歸母淨利潤-1.13 億元(YoY+56%)，毛利率15.8%(YoY+21.6pct)；公司自4Q23 起利潤端步入改善區間，4Q23 實現扣非淨利潤轉正(0.01 萬元)；在此基礎上，1Q24 公司實現扣非淨利潤4361 萬元，同比扭虧，環比顯著增加；毛利率21.92%(YoY+9.85pct QoQ+4.08%)。隨臨港工廠產能釋放，規模效應逐步體現，費用端持續優化，公司盈利水平改善。
導電襯底進展迅速，23 年海外收入增至4.11 億元。公司陸續獲得全球頭部客認可，22 年公司與全球汽車電子知名企業博世集團簽署長期協議，成爲其碳化硅襯底片供應商。23 年英飛凌亦公佈與公司達成襯底及晶錠的供應協議，供應量預計將佔英飛凌長期需求量的兩位數份額，爲公司陸續帶來業績增量。在此基礎上，公司車規級導電型碳化硅襯底行業領先，目前已向國際客戶大批量供應。
上海工廠已實現產品交付，年銷量超20 萬片。22 年公司調整了部分現有濟南工廠產能，逐步加大導電型襯底產能產量，並進行了工廠數字化的技術儲備。公司新建的上海工廠已經進入產品交付階段，原計劃臨港工廠2026 年30 萬片導電型襯底的產能規劃提前實現。在此基礎上，上海工廠通過數字化技術持續優化工藝，可減少人員數量，費用開支逐步優化。
8 英寸產品開發快速推進，各項核心技術進一步優化。公司在設備設計、熱場設計、粉料合成、晶體生長、襯底加工等核心技術上均實現升級：具備精確的熱場仿真、模擬和設計能力，通過高純原料粉、生長過程中缺陷的精準控制以及襯底精密加工等技術優化以實現良率的提升。此外，公司在液相法領域擴徑(8 英寸)和摻雜技術(P 型)等方面均取得進展；未來，通過和英飛凌等國際龍頭合作，公司有望在8 英寸襯底等領域佔據先發優勢。
投資建議：中長期我們看好公司在導電碳化硅襯底的領先身位，短期參考公司23 年及1Q24 的產能釋放節奏與費用率情況，下調公司費用率，預計公司24-26 年歸母淨利潤1.18/2.25/3.92 億元(前值：24-25 年0.79/2.00 億元)，維持“增持”評級。
風險提示：新能源發電及汽車需求不及預期等。