23 年营收同比-0.47%， 归母净利润同比大幅增长。公司2023 年实现营业收入23.30 亿元，同比-0.47%；实现归母净利润0.30 亿元，同比+99.51%；实现扣非后净利润0.12 亿元，同比+267.46%；基本每股收益为0.01 元，去年同期为0.01 元。公司净利润增加的原因主要是公司毛利率提升增加利润4887.76 万元、公司应收账款回收后信用减值损失减少1295.07 万元、投资收益减少3583.14 万元（公司持有的无锡红土红路创业投资企业（有限合伙）所投项目收益同比减少2854.33 万元）及所得税等的影响。公司营收降低的原因主要是公司坯布业务减少4840.80 万元。

毛利率显著提升，销售费用投入有所增加。公司2023 年毛利率为36.33%，同比+2.26pct。费用端，2023 年期间费用率为36.72%，同比+0.40pct，其中销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为26.82%/8.18%/0.80%/0.91% ， 同比分别+0.31pct/-0.09pct/-0.12pct/+0.30pct。2023 年公司净利率为1.34%，同比增加0.64pct。

Hodo 品牌门店数量持续增加，直营门店毛利率有所提升。分产品来看，2023年公司服装/印染/坯布/其他分别实现营业收入20.70 亿元/0.69 亿元/0.83 亿元/0.66 亿元，分别同比+1.39%/+7.36%/-36.95%/-15.43%，毛利率分别为38.35%/8.85%/12.94%/26.79% ， 同比+2.43pct/+1.40pct/-5.61pct/-1.55pct。2023 年，公司Hodo 品牌直营店数量为476 家，净增加77 家；加盟店联营店为526 家，净增加3 家。其中，直营店/加盟店分别实现营业收入6.27 亿元/3.76 亿元， 同比变化+16.08%/-12.18%， 毛利率分别为59.83%/25.26%，同比变化+2.01pct/-8.61pct。公司以渠道为基础，多场景触达目标客户线下，渠道运营质量向好：一方面基于品牌定位及战略实施阶段，加速与高势能渠道商、联营商达成合作，系统布局 ShoppingMall 类业态，以该类主流渠道高效获取目标客群；另一方面运营模型初显，以无锡为样板复制形成了一批区域标杆，以舒适化的主推产品、情景化的门店陈列、精准化的会员营销为抓手，增强线下门店体验、社交、服务的价值属性，逐步推进全国门店的系统性升级。公司线上持续做大体量，集合线下门店及各电商平台打造多样化的消费场景，围绕人货场的搭建，从货品策略、人群精细化运营、内容策略等方面重点展开，紧抓各平台活动节奏撬动公私域流量，注重从商品维度洞察人群种草、转化情况，以高价值、差异化产品满足各消费力人群需求。报告期内，公司自播销售业务、天猫店铺日销成长迅速。此外，公司还入选了商务部的“国家电子商务示范企业”。

发布回购计划，落实“提质增效重回报”行动。2024 年4 月15 日，公司发布《以集中竞价交易方式回购股份的方案》公告，拟使用2000-4000 万元的自有资金回购公司部分社会公众股份，用于股权激励计划。回购目的基于对公司未来持续稳定发展的信心和对公司股票价值的合理判断，为践行以“投资者为本”的上市公司发展理念，维护广大投资者利益，推动公司“提质增效重回报”行动，促进投资者对公司未来持续发展的信心和对公司价值的认可。公司秉承长期主义价值观，公司扎实推进 “经典舒适男装”战略，打造高质量品牌。围绕“放大变革成果，加码经营突破”年度要务，公司将从“追击舒适产品、夯实舒适认知、升级舒适体验”等方面全方位提升核心竞争力，在关键赛道形成先发效应，夯实“舒适男装赛道开创者”的领先优势，持续释放战略新成果。

投资建议：公司拥有65 年品牌历史，厚积薄发，聚焦经典舒适男装战略，加大产品自主研发并打造全方位舒适的新形象，以极致产品满足广大消费者对舒适男装产品的需求。公司积极进行渠道升级，未来线上化有望持续发力，公司仍有较大发展空间。预测公司2024-2026 年EPS 分别为0.03 元、0.03元、0.04 元，对应PE 分别为96.4X、80.8X、71.3X，维持“增持”的投资评级。

风险提示：市场的风险、产品研发的风险、运营管理的风险、信用风险、流动性风险。