公司2023年業績高增，2024Q1盈利略超預期2023 年公司實現營收245.58 億元，同比+15.04%；歸母淨利潤爲29.21億元，同比+13.51%；銷售毛利率爲27.89%，同比+1.82PCT；銷售淨利率爲11.95%，同比-0.27PCT。 2024 年Q1，實現營收64.4 億元，同比+13.4%；歸母淨利潤爲6.48 億元，同比+7.73%；銷售毛利率爲27.05%，同比+1.48PCT，環比-2.19PCT；銷售淨利率爲10.03%，同比-0.69PCT，環比-3.15PCT。公司汽零業務收入低於預期，主要受下游客戶銷量不達預期影響，規模效應提升、人民幣貶值以及海運費下降導致公司毛利率上升。
汽零業務：受下游客戶影響增速放緩，機器人業務前景廣闊收入：2023 年汽車板塊預期105 億元，實際99 億元，同比+32%；營收增長低於預期主要受下游銷量不及預期以及會計政策變更影響，汽零業務毛利率27.43%，同比+1.5pct，毛利率提升的主要原因是規模效應提升、人民幣貶值以及海運費下降。展望2024 年，受益於國內頭部新能源汽車客戶放量，我們預計公司汽車零部件業務有望實現30%增長。公司機器人業務如期進行中，我們認爲公司憑藉優秀的研發和管理能力，有望獲得大客戶定點。
製冷業務：維持平穩增長，毛利率穩步提升
2023 年製冷板塊預期150 億元，實際146 億元，同比+6%，略低於預期，主要受會計政策變更影響。製冷業務毛利率28.2%，同比+2.04pct。展望24 年，國內家電消費延續回暖+消費品以舊換新政策加持，疊加海外24年同比回暖，我們預計公司24 年傳統制冷收入有望同比0-10%增長。
投資建議
公司在新能源汽車熱管理領域有全球領先地位，機器人業務前景廣闊，有望成爲公司第二增長曲線，我們預計24/25/26 歸母淨利潤分別爲35.04/42.21/50.40 億元，對應PE 分別24/20/17 倍，維持公司“買入”評級。
風險提示
汽零業務增長不及預期，行業競爭加劇，海運運費大幅波動，原材料價格大幅波動，地緣政治風險。