華安證券股份有限公司鄧欣,張志邦近期對三花智控進行研究併發布了研究報告《Q1業績短暫承壓，機器人業務前景廣闊》，本報告對三花智控給出買入評級，當前股價爲22.58元。
三花智控(002050)
主要觀點：
公司2023年業績高增，2024Q1盈利略超預期
2023年公司實現營收245.58億元，同比+15.04%；歸母淨利潤爲29.21億元，同比+13.51%；銷售毛利率爲27.89%，同比+1.82PCT；銷售淨利率爲11.95%，同比-0.27PCT。2024年Q1，實現營收64.4億元，同比+13.4%；歸母淨利潤爲6.48億元，同比+7.73%；銷售毛利率爲27.05%，同比+1.48PCT，環比-2.19PCT；銷售淨利率爲10.03%，同比-0.69PCT，環比-3.15PCT。公司汽零業務收入低於預期，主要受下游客戶銷量不達預期影響，規模效應提升、人民幣貶值以及海運費下降導致公司毛利率上升。
汽零業務：受下游客戶影響增速放緩，機器人業務前景廣闊
收入：2023年汽車板塊預期105億元，實際99億元，同比+32%；營收增長低於預期主要受下游銷量不及預期以及會計政策變更影響，汽零業務毛利率27.43%，同比+1.5pct，毛利率提升的主要原因是規模效應提升、人民幣貶值以及海運費下降。展望2024年，受益於國內頭部新能源汽車客戶放量，我們預計公司汽車零部件業務有望實現30%增長。公司機器人業務如期進行中，我們認爲公司憑藉優秀的研發和管理能力，有望獲得大客戶定點。
製冷業務：維持平穩增長，毛利率穩步提升
2023年製冷板塊預期150億元，實際146億元，同比+6%，略低於預期，主要受會計政策變更影響。製冷業務毛利率28.2%，同比+2.04pct。展望24年，國內家電消費延續回暖+消費品以舊換新政策加持，疊加海外24年同比回暖，我們預計公司24年傳統制冷收入有望同比0-10%增長。
投資建議
公司在新能源汽車熱管理領域有全球領先地位，機器人業務前景廣闊，有望成爲公司第二增長曲線，我們預計24/25/26歸母淨利潤分別爲35.04/42.21/50.40億元，對應PE分別24/20/17倍，維持公司“買入”評級。
風險提示
汽零業務增長不及預期，行業競爭加劇，海運運費大幅波動，原材料價格大幅波動，地緣政治風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，長江證券鄔博華研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達88.24%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利40.28億，根據現價換算的預測PE爲20.91。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級12家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價爲26.47。
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