事件：
公司發佈2023 年度報告，實現營業收入16.35 億元，同比增長36.10%；歸母淨利潤2.93 億元，同比增長45.42%；扣非後歸母淨利潤2.46 億元，同比增長26.21%，EPS 爲0.71 元。公司發佈2024 年一季報，實現營業收入4.22 億元，同比增長20.93%；歸母淨利潤0.56 億元，同比增長2.03%；扣非後歸母淨利潤0.56億元，同比增長4.95%，EPS爲0.14元。
業績增長符合預期，整體經營趨勢持續向上
2023 年公司整體業績符合預期，歸母淨利潤增速遠快於收入增速，與公司毛利率提升等因素有關。2023 年公司銷售費用率48.48%，同比增長1.65pct；管理費用率5.29%，同比增長0.68pct；研發費用率1.87%，同比增長0.38pct；財務費用率-0.05%，同比增長0.05pct，2023 年各項費用率提升與公司外延式發展提速以及不斷擴大銷售網絡有關。
開喉劍噴霧劑快速增長，銷售渠道進一步拓寬2023 年公司開喉劍噴霧劑銷售額接近13 億元，同比增長接近20%，銷售額快速增長與2023 年一季度和四季度的疫情和呼吸道疾病有關。目前開喉劍噴霧劑（兒童型）已經覆蓋334 個城市、2355 個縣，覆蓋各類終端共計175000 餘個，其中等級醫院5500 餘家，基層醫療終端13000 餘家，診所34000 餘家，藥店等零售終端123000 餘家。已覆蓋國內超過98%以上的兒童專科醫院，同時還入選國內多部權威的兒科中成藥用藥指南，市場認可度高。開喉劍噴霧劑（成人型）已經覆蓋242 個城市、1539 個縣，覆蓋各類終端共計84600 餘個，其中等級醫院3300 餘家，基層醫療終端8400 家，診所35000 餘家，藥店等零售終端62000 餘家，已覆蓋國內超過67%以上的專科醫院。隨着銷售渠道的逐步拓寬，開喉劍噴霧劑有望長期保持較快增長。
外延持續加速，產品線逐步豐富
公司在2022 年控股德昌祥，2023 年控股收購無敵製藥，2023 年四季度完成對漢方藥業並表，外延式發展持續快速推進，不斷增厚業績，2023 年德昌祥實現收入1.30 億元，實現利潤0.15 億元，漢方製藥實現收入5.72 億元，實現利潤0.63 億元。同時公司產品線快速豐富，增加了婦科再造丸、芪膠升白膠囊等大品種，未來有望借力公司渠道，實現快速增長，? 投資建議與盈利預測
公司核心產品持續放量，品牌力不斷提升，外延式發展加速，產品線加速豐富，業績有望長期穩健增長。預計2024-2026 年，公司歸屬母公司股東淨利潤分別爲3.75 億元、4.60 億元和5.71 億元，對應每股收益分別爲0.91 元/股、1.12 元/股和1.39 元/股，對應PE 分別爲16 倍、13 倍 和11倍，維持“買入”的投資評級。
風險提示
公司外延發展不及預期風險，產品放量不及預期風險，行業競爭加劇風險。