投資要點：
事件：公司發佈2023 年年報與2024 年一季報，公司2023 年實現營收16.85 億元，同增3.22%，歸母淨利虧損0.88 億元，同降143.00%，實現毛利率9.77%，同降4.98pct；2024Q1 公司實現營收1.24 億元，同/環比分別降低75.22%/5.04%，實現歸母淨利0.74億元，同降10.28%、環比扭虧，實現毛利率5.05%，同比降低10.43pct。
23 年海風建設進度不及預期，疊加減值拖累，業績階段性虧損。23 年公司業績虧損主要原因系：(1)受“搶裝潮”期間已完工項目結算進度影響，應收賬款及合同資產賬齡變長，公司對相關資產計提了減值準備，全年累計計提減值1.84 億元。(2)公司新建基地建成轉固，且海上風電市場需求階段性不足，公司產能利用率較低，單位成本較高，公司短期盈利能力受到影響；(3)公司參投的風電場23 年上網發電量較小，影響了投資收益。
信用減值損失衝回，風電場投資收益向好，24Q1 扭虧。24 年一季度公司實現扭虧爲盈：
隨着國內海風項目進度的持續推進，公司部分長賬齡應收賬款開始回款，24Q1 相應壞賬準備轉回0.63 億元；同時一季度公司參股的風電場風速較好，疊加隨着補貼下發財務費用有所降低，24Q1 公司實現投資收益0.55 億元，同環比分別提高240.97%/561.35%。
海風投建蓄勢待發，公司有望率先受益。國內沿海省市的“十四五”海上風電規劃併網總容量近60GW，目前仍有超30GW的缺口，有望在2024-2025 年迎來大規模建設，從項目建設節奏看，約有11-12GW 預計在2024 年併網，我國海風投建有望加速。公司提前佈局生產基地，山東東營、威海乳山基地在2023 年底基本建設完成；同時，江蘇啓東基地一期也有望在2024 年度投產；此外，江蘇濱海基地、浙江溫州基地、廣東湛江基地亦在規劃建設當中，隨着我國海風投建的提速，公司有望率先受益。
調整盈利預測，維持“買入”評級：2023 年我國海上風電建設程度不及預期，階段性需求不足一定程度影響了公司產品放量進度以及產品價格，基於此，我們下調公司2024-2025 年盈利預測，新增2026 年盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利分別爲6.05、9.17、11.42 億元（24、25 年原值爲8.47/16.13 億元），對應PE 分別爲17、12、9 倍。
公司是國內爲數不多的純海風業務企業，考慮海風正在走向高速成長的長景氣週期，公司成長性突出，參考可比公司平均估值水平0.73 倍PEG，維持公司“買入”評級。
風險提示：海風裝機量不及預期；公司產能釋放不及預期；風電場投資收益不及預期。