【事件】華泰證券發佈2024 年一季報，實現營業收入61.1 億元，同比-32.1%；歸母淨利潤22.9 億元，同比-29.4%；對應EPS 0.24 元，ROE 1.4%，同比-0.5pct。
我們預計，公司歸母淨利潤下滑主要是由於自營表現不佳等因素。公司經紀/投行/資管/利息/自營收入佔比分別爲 22%/9%/18%/4%/31%.
打造具有差異化競爭優勢的财富管理平台，不斷擴大品牌影響力。公司2024 年一季度經紀業務收入13.6 億元，同比-11.4%，佔營業收入比重22.2%。全市場日均股基交易額10002 億元，同比+4.8%。2024 年一季度末，公司融出資金1049億元，較年初-7%，市場份額6.82%，較年初+0.02pct，全市場兩融餘額15379億元，較年初-7%。公司依託優質的平台和服務不斷提升用戶體驗，打造具有差異化競爭優勢的财富管理平台。公司持續推進“漲樂財富通”平台產品及服務創新，2023 年“漲樂財富通”下載量395.24 萬，自上線以來累計下載量7401.24萬。
積極打造具有國際化視野的一流投資銀行服務體系。公司2024 年一季度投行業務收入5.8 億元，同比-26.1%。股權業務承銷規模同比-83.7%，債券業務承銷規模同比+4.2%。股權主承銷規模79.0 億元，排名第4；其中IPO 4 家，募資規模50 億元；再融資4 家，承銷規模29 億元。債券主承銷規模2339 億元，排名第3；其中地方政府債、公司債、金融債承銷規模分別爲1165 億元、458 億元、422億元。IPO 儲備項目6 家，排名第8，其中兩市主板1 家，北交所1 家，科創板2 家，創業板2 家。
資管業務持續深化投研體系建設，不斷增強主動投資管理能力。公司2024 年一季度資管業務收入11.1 億元，同比+10.2%。公司一站式提供多樣化的投資產品、資產配置及整體金融服務解決方案滿足客戶全生命週期的資產管理需求。2023年末華泰資管管理規模4755 億元，同比-0.9%，其中公募基金規模959 億元，同比+3%；南方基金、華泰柏瑞管理規模分別爲1.89 萬億元、3982 億元，分別同比+9%、+10%。
自營業績受市場影響下滑明顯。公司2024 年一季度投資收益（含公允價值）18.8億元，同比-58.9%。公司持續拓展權益基礎研究的廣度、深度和力度，完善策略交易體系，豐富交易場景和業務模式，動態調整倉位、槓桿和對沖手段，積極把握市場投資交易機會。
估值仍低，“優於大市”評級。我們預計公司2024-2026E 年EPS 爲1.48/1.66/1.81元，BVPS 爲20.87/22.07/23.37。考慮到公司各項業務排名居前，給予其24 年0.8-0.9x P/B，對應合理價值區間16.70-18.78 元，維持“優於大市”評級。
風險提示：市場持續低迷導致業務規模下滑；權益市場波動加劇致投資收益不及預期。