Q1 業績同比下降31%，總體表現符合預期。公司發佈2024 年一季度報告，Q1 公司實現營業收入453.9 億元，同比-23.3%，環比+23.5%；歸母淨利潤49.7 億元，同比-30.6%，環比+74.6%；扣非淨利潤48.9億元，同比-31.4%，環比+75.0%，與去年Q3 業績水平接近。
Q1 商品煤量價下跌，成本同比有小幅上漲，較去年下半年明顯下降。
Q1 商品煤產量3273 萬噸，同比-2%，環比-1%；自產煤銷量3231 萬噸，同比-1%，環比-6%。自產煤噸收入598 元，同比-11%，環比持平；噸成本291 元，同比+7%，環比-15%（去年Q1-Q4 成本分別爲273/298/313/343 元/噸）；噸毛利307 元，同比-23%，環比+20%。
Q1 原料價格降幅相對更大，煤化工業務毛利率同比和環比均有改善。
Q1 公司煤化工業務實現收入47.4 億元，同比-14.6%，環比-2.1%；成本39.5 億元，同比-16.1%，環比-14.1%；毛利爲8 億元，同比-6.7%，環比+219.7%；毛利率爲16.8%，同比+1.4pct，環比+11.6pct。
盈利預測與投資建議：中長期公司增量主要來自剩餘存續在建礦井、優質大礦產能核增以及部分煤化工項目。公司在建葦子溝煤礦（240 萬噸）和裏必煤礦（400 萬噸）預計2025 年投產。此外，大海則煤礦儲量豐富，具備進一步核增和擴產能力。從資源儲備看，中煤集團未上市資源豐富，公司內生+外延增長可期。按照中國企業會計準則，預計公司24-26 年EPS 分別爲1.43、1.49、1.54 元人民幣/股，考慮到板塊估值系統性提升同時參考可比公司估值，給予公司24 年9 倍PE，對應A 股合理價值12.9 元人民幣/股，根據公司AH 股最新溢價率，得到H 股合理價值8.6 港元/股，維持公司A、H 股“買入”評級。
風險提示。煤價及化工產品價格超預期下跌，公司成本費用控制不及預期，部分礦井面臨資源接續問題等。