事件：公司4月 26日發佈 2023年度報告和2024年一季報。2023年，公司實現營業收入749.57 億元，同比增長5.15%；實現歸母淨利潤 106.24億，同比增長17.91%。2024Q1 實現營業收入179.88 億元，同比增長0.53%；實現歸母淨利潤30.59 億元，同比增長1.18%。
點評：
上網電量再創新高，經濟指標全面完成
公司不斷提升安全運行水平，確保核電、新能源機組安全穩定發電，2023年累計發電2098.58 億千瓦時，同比增長5.30%，上網電量1974.49 億千瓦時，同比增長5.57%，再創歷史新高。2023 年公司錨定主責主業，各項主要經濟指標再創新高，其中：營業收入749.57 億元，同比增長5.15%；歸母淨利潤106.24 億元，同比增長17.91%；淨資產收益率12.19%，同比增加0.84pct。2019-2023 年公司營業收入年均複合增速爲12.94%，歸母淨利潤年均複合增速爲23.19%。
期間費用率大幅下降，淨利率水平持續提升
期間費用方面，2023 年公司期間費用率爲16.85%（同比-3.12pct）。其中，管理費用率爲5.11%（同比-1.37pct），主要系本期計入管理費用的前期開發費用同比減少；財務費用率爲9.74%（同比-1.68pct），主要系開展高息債務置換等資金精益管理導致利息費用同比減少，另受匯率波動影響，匯兌損失同比減少；銷售費用率爲0.15%（同比+0.04pct）；研發費用率爲1.85%（同比-0.11pct）。
盈利能力方面，2023 年公司毛利率爲44.62%（同比-1.01pct）；淨利率爲25.90%（同比+3.00pct）。2024 年第一季度，公司毛利率爲49.17%（同比-0.68pct）；淨利率爲31.38%（同比+1.18pct）。
運行績效保持世界一流，項目工程建設有序推進運行績效方面，公司25 臺核電運行機組保持安全穩定運行，其中WANO 綜合指數滿分機組18 臺，綜合指數平均分98.22；全年完成17 次大修，其中16 次常規大修平均工期23.75 天，在保證安全質量的前提下，較2022 年進一步優化3.4 天。項目工程建設方面，福清5/6 號、田灣3/4 號、田灣5/6 號機組共3個項目順利通過竣工驗收；三門4 號、徐大堡1 號機組共兩個項目實現FCD；海南3/4 號、海南小堆、田灣7 號、徐大堡3 號、漳州2 號機組共六個項目實現穹頂成功吊裝，從土建轉入安裝階段；新能源項目95 個光伏項目、25 個風電項目、4 個儲能項目等均按計劃或提前實現併網；福清5/6 號機組獲得國家優質工程金獎。公司徐大堡1/2 號和浙江金七門1/2 號四臺機組覈准，連續三年核能項目覈准數量保持第一梯隊。
投資建議與盈利預測
核電具備明確的綠色低碳屬性，是實現“雙碳”目標的現實選擇。公司核電新項目開發穩健有序，2023 年項目覈准數量保持第一梯隊，正在開展前期準備工作的核電機組超過10 臺。我們預計，公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲114.69、126.92 和136.77 億元，當前股價對應PE 分別爲15.21、13.75 和12.76 倍，給予“增持”評級。
風險提示
宏觀經濟波動風險、行業政策變動風險、電力營銷風險、安全生產風險。