事件：公司发布2024 年第一季度业绩，24Q1 公司营收约18.54 亿元，同比+16.83%；归母净利润约2.01 亿元，同比+166.41%。

量：多项目稳步推进，矿产金产量持续提升。24Q1 公司矿产金产销量分别为 3.59、3.58 吨，同比+9.03%、+1.18%，24 年公司计划生产黄金16.02吨，预计同比23 年增长11.6%，24 年公司矿产金产量有望继续延续稳步增长态势。展望未来，在增量业务方面，公司黄金资源量、产量也有望实现持续增长。国内矿山子公司吉隆矿业“新增18 万吨金矿石采选能力扩建项目”、瀚丰矿业“千米竖井工程”将陆续建成并投入运营，五龙矿业矿石处理规模向3,000 吨/天迈近。加纳金星瓦萨在主采区稳定生产的同时，开拓242 和B-Shoot 南延区两个新的井下采区，已开始采矿生产。老挝万象矿业将通过精矿再磨技改、树脂选矿替代炭浸工艺等方式进一步提高选矿回收率、降低成本，并通过新勘探项目持续提升金、铜资源量，多项目稳步推进成长可期。

成本：销售成本及全维持成本均有所上升，其中国内矿山上升明显。24Q1公司矿产金销售成本和全维持成本分别为 300.51 、272.54 元/克，同比+4.27%、+1.87%。其中国内矿山矿产金销售成本和全维持成本分别同比+7.11%、+21.57%，主要系报告期内矿石品位阶段性下降所致。海外矿山成本方面，万象矿业24Q1 剔除汇率影响后的销售成本和全维持成本分别同比-5.47%、-1.60%，较上年全年分别增减-1.35%、-2.44%。金星瓦萨24Q1剔除汇率影响后的销售成本和全维持成本分别同比+7.59%、-1.82%，较上年全年分别增减+0.62%、-2.19%。整体来看，24Q1 成本上升主要系国内矿山矿石品位阶段性下降所致，展望未来，我们认为公司成本上升趋势有望逐步得到控制，预计后续成本有望回归正常水平。

盈利预测：我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为0.93、1.08、1.19 元，PE 分别为19、17、15 倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济造成金价波动、项目不达预期、成本扰动、汇率风险等。