事件：公司發佈2024 年第一季度業績，24Q1 公司營收約18.54 億元，同比+16.83%；歸母淨利潤約2.01 億元，同比+166.41%。
量：多項目穩步推進，礦產金產量持續提升。24Q1 公司礦產金產銷量分別爲 3.59、3.58 噸，同比+9.03%、+1.18%，24 年公司計劃生產黃金16.02噸，預計同比23 年增長11.6%，24 年公司礦產金產量有望繼續延續穩步增長態勢。展望未來，在增量業務方面，公司黃金資源量、產量也有望實現持續增長。國內礦山子公司吉隆礦業“新增18 萬噸金礦石採選能力擴建項目”、瀚豐礦業“千米豎井工程”將陸續建成並投入運營，五龍礦業礦石處理規模向3,000 噸/天邁近。加納金星瓦薩在主採區穩定生產的同時，開拓242 和B-Shoot 南延區兩個新的井下采區，已開始採礦生產。老撾萬象礦業將通過精礦再磨技改、樹脂選礦替代炭浸工藝等方式進一步提高選礦回收率、降低成本，並通過新勘探項目持續提升金、銅資源量，多項目穩步推進成長可期。
成本：銷售成本及全維持成本均有所上升，其中國內礦山上升明顯。24Q1公司礦產金銷售成本和全維持成本分別爲 300.51 、272.54 元/克，同比+4.27%、+1.87%。其中國內礦山礦產金銷售成本和全維持成本分別同比+7.11%、+21.57%，主要系報告期內礦石品位階段性下降所致。海外礦山成本方面，萬象礦業24Q1 剔除匯率影響後的銷售成本和全維持成本分別同比-5.47%、-1.60%，較上年全年分別增減-1.35%、-2.44%。金星瓦薩24Q1剔除匯率影響後的銷售成本和全維持成本分別同比+7.59%、-1.82%，較上年全年分別增減+0.62%、-2.19%。整體來看，24Q1 成本上升主要系國內礦山礦石品位階段性下降所致，展望未來，我們認爲公司成本上升趨勢有望逐步得到控制，預計後續成本有望回歸正常水平。
盈利預測：我們預計2024-2026 年公司EPS 分別爲0.93、1.08、1.19 元，PE 分別爲19、17、15 倍，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟造成金價波動、項目不達預期、成本擾動、匯率風險等。