23 年營收增長可觀，整刀拖累綜合毛利率。根據公司2023 年年報，公司全年實現營業收入7.94 億元，同比+32.02%；實現歸母淨利潤1.58億元，同比-4.85%；實現扣非歸母淨利潤1.53 億元，同比-3.20%。
2023 年公司綜合毛利率45.47%，同比-3.38pct，主要是因爲整體刀具產能處於爬坡階段，固定成本金額較大且收入規模暫未完全釋放，整刀產品毛利率僅有2.81%，拖累綜合毛利率水平，未來伴隨整刀產能爬坡有效分攤成本，公司毛利率有望修復。營收增長可觀的背景下歸母淨利潤同比下滑的原因爲公司實施股權激勵支付費用0.28 億元，另外報告期內可轉債利息支出0.27 億元，費用支出提升拉低了利潤水平。
24Q1 營收延續增長態勢，等待整刀產能釋放修復毛利水平。根據公司2024 年一季報，公司一季度實現營業收入1.70 億元，同比+13.24%；實現歸母淨利潤0.17 億元，同比-28.69%；實現扣非歸母淨利潤0.16億元，同比-26.06%。24Q1 營收延續了2023 年的增長態勢，但整刀產能爬坡進程尚未結束，營業成本同比+30.49%高於營收增速，毛利率承壓同比-8.08pct，毛利率邊際改善仍需等待整刀產能釋放。
下游佈局廣泛，研發攻堅依賴進口刀具的應用場景。目前公司已經覆蓋了包括汽車、軌交、航空航天、模具、能源、通用機械等衆多下游場景，但目前我國航天、軍工、汽車發動機領域對於進口刀具仍存依賴，近年來公司加大研發投入重點攻堅航空航天等領域難加工材料切削，未來有望進一步實現高端切削刀具領域的進口替代。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲2.25/3.01/4.12 億元。考慮到整刀產能釋放修復毛利率，給予公司2024年25 倍PE 估值，對應每股合理價值90.83 元，維持“買入”評級。
風險提示。宏觀經濟風險，整刀擴產不及預期，行業競爭加劇風險。