業績穩健增長，費用率持續優化。廣州酒家2023 年實現營收49.01 億元/+19.17%，歸母淨利潤5.50 億元/+5.21%。2024Q1 實現營收10.12 億元/10.04%，歸母淨利潤0.71 億元/+2.22%，期間費用率19.34%/-2.25pcts。
餐飲業務疫後強勢恢復，公司堅持擴店發展韌性充足。公司2023 年餐飲業務收入12.63 億元/+65.66%，毛利率同比提升18.03pcts，24Q1 收入3.84億元/+13.33%，主要受益於疫後線下餐飲需求集中釋放，餐飲行業經營表現顯著恢復。根據國家統計局披露的社零數據，2023 年全年餐飲收入總額同比+20.4%，2024 年1-3 月同比+10.8%，行業景氣度上行。公司餐飲業務立足省內，同時加快省外發步調，堅持疫情期間持續推進門店擴張，省內省外雙輪驅動，2022 年新增7 家餐飲門店，包含5 家廣東省內門店和2 家省外門店，爲公司在疫後實現收入和利潤的較大彈性奠定了基礎。2023 年公司抓住行業恢復窗口期，新增14 家餐飲門店，夯實增長基石，發展韌性強勁。
食品業務表現平穩，產能釋放有望拉動增長。公司食品加工業務2023 年收入35.34 億元/+8.63%，24Q1 收入6.03 億元/+8.99%，增長較爲穩健。公司以銷定產，產銷率位於高位，2023 年公司月餅/速凍食品產銷率分別達96.9%/97.4%。廣東廣州、茂名、梅州和湖南湘潭四大生產基地一核三翼跨區域聯動提升生產效率，2023 年湘潭基地速凍生產車間建成試產，廣州基地提容項目獲批，產能的逐步釋放有望拉動食品業務增長。且隨消費者對品質的追求和客群年輕化，消費者對中高端速凍食品的購買力有望提升，拉升行業價格天花板，公司較早佈局預製菜業務，有望享受行業增長紅利。
投資建議：預計公司2024/2025/2026 年歸母淨利潤分別爲6.42/7.29/8.31億元，同比增長16.6%/13.6%/13.9%。公司乘餐飲業強勁修復之風，堅持拓店夯實增長基礎，食品業務產能仍處於持續爬坡階段，推動公司食品業務增長，雙輪驅動增長動能充足，維持“買入”評級。
風險提示：餐飲行業競爭加劇；產能拓展不及預期；食品安全風險。