公司發佈 2024 年一季報：2024Q1 實現營業收入26.71 億元（yoy-2.0%），歸母淨利潤2.31 億元（yoy-33.8%），經調整Non-IFRS 歸母淨利潤3.39 億元（yoy-22.7%），扣非歸母淨利潤1.87 億元（yoy-46.0%）。
短期業績承壓：24Q1 利潤下滑的主要原因包括：1）Q1 整合上海和寧波/北京地區的實驗室服務業務，以及關閉上海地區實驗室帶來的一次性虧損；2）2023 年下半年新入職員工增加導致成本提升；3）生物資產公允價值變動收益同比有所下降；4）財務費用增加。
實驗室服務板塊：24Q1 實現收入16.05 億元、同比下降2.92%、環比提升0.85%，毛利率44.14%（yoy-0.34ct）。
CMC（小分子CDMO）服務：24Q1 實現收入5.82 億元、同比下降2.67%、環比下降27.0%，毛利率27.90%（yoy-5.0pct）。CMC 服務新簽訂單同比增長超過40%，我們預計，隨着訂單陸續交付，全年板塊收入將保持增長，毛利率也會同步恢復。
臨床研究服務：24Q1 實現收入3.92 億元、同比提升4.60%、環比下降17.6%，其中海外臨床服務及SMO 業務趨勢良好，帶動板塊收入穩定增長；毛利率9.32%（yoy-4.7pct）主要受到員工數量增加以及國內市場競爭的影響。
大分子和 CGT 服務：24Q1 實現收入0.91 億元、同比下降4.15%、環比下降20.7%，其中測試服務收入有所下降，基因治療CDMO 收入保持增長趨勢；毛利率-38.6%（yoy-26.9pct），主要原因是員工數量增長導致成本增加。
客戶詢單回暖，簽單趨勢良好：24Q1 全球客戶詢單和訪問較23Q1 有所回暖，24Q1 新簽訂單展現良好趨勢，新籤總金額同比增長20%+，其中實驗室服務板塊同比增長10%+。
維持“強烈推薦”投資評級。公司經營性現金流表現強勁，擬使用自有資金，以集中競價交易方式回購公司部分A 股，回購總金額不低於2 億元且不超過3 億元，本次回購股份後擬全部予以註銷。我們長期看好公司在國際市場中的競爭優勢，預計2024-2026 年公司實現營收127/144/167 億元，歸母淨利潤17/19/23 億元，對應PE 分別爲21/18/15 倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：地緣政治、匯率波動、新業務拓展不及預期、產能利用率不及預期等風險。