2023 年公司實現營收773.1 億元，同比增長4.4%，歸母淨利潤爲21.0 億元，同比下降2.54%；扣非淨利潤爲16.8 億元，同比下降4.8%。2024 年一季度公司實現營收170.1 億元，同比增長2.9%；歸母淨利潤爲4.1 億元，同比減少5.8%。
ICT 基礎設施與服務業務快速增長，海外業務規模持續擴大。2023 年公司ICT 基礎設施與服務業務、IT 產品分銷與供應鏈服務和其他業務收入同比分別+10.2%/-9.8%/-23.7%；佔收比分別爲66.6%/37.7%/0.2%。公司聚焦核心ICT 基礎設施與服務業務，其佔收比重持續提升，對應相關子公司新華三2023 年實現營收519.39 億元，同比增長4.27%。其中，國內企業業務穩步推進，實現營收398.68 億元，同比增長1.86%；國內運營商業務強勁發展，營收達到98.69 億元，同比增長11.75%；國際業務銷售規模持續擴大，營收達22.02 億元，同比增長19.70%。2024 年一季度，新華三營收同比增長14%，淨利潤同比增長8.3%。
成本費用管控良好。行業競爭激烈，同時銷售產品結構小幅變化，公司2023年公司綜合毛利率19.6%，同比減少1.3pct。服務器收入佔比提升，ICT 基礎設施及服務業務毛利率同比下降2.15pct。隨着AI 相關高價值產品佔比提升，2024 年一季度毛利率有所改善，同比提升3.88pct 至35.63%。費用整體管控良好，2023 年以及2024 年一季度，公司研發費用率及銷售費用率同比基本持平，管理費用率小幅提升，主要系新華三人員調整增加所致。
公司構建“雲—網—安—算—存—端”全棧業務佈局，提出“AI for ALL”行業賦能戰略。公司圍繞AIGC 私域大模型、多元異構算力平台、高品質網絡、雲與智能產品、主動安全方案、智能能耗治理、智能運維等方向進行佈局，多項產品市場佔有率持續領先，根據IDC 數據，2023 年公司交換機、服務器、路由器等核心ICT 設備持續保持市場排名第二的競爭力。公司也發佈了“百業靈犀LinSeer”私域大模型、大模型使能平台、AI 助手等系列產品，構建了從數據治理、訓練、推理到應用的全鏈路、端到端解決方案。
風險提示：AI 發展不及預期；產業數字化需求趨緩；算網部署不及預期。
投資建議：下調盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤23/27/30 億元（前次預測爲30/35/41 億元），當前股價對應PE 爲26/23/20 倍；假設今年完成對新華三完成全資控股，備考淨利潤爲46/52/59 億元，對應PE 爲13/12/10X，看好公司受益AI 行業發展，維持“買入”評級。