業績簡述：1Q24 公司實現收入48.50 億元/yoy-4.63%，環比+15.28%，歸母淨利潤4.35 億元/yoy-15.07%，環比+132.82%，扣非歸母淨利潤4.46 億元/yoy-2.74%，環比+309.53%，非經損益-1088 萬元，主要爲24Q1 登康口腔股價下跌，確認公允價值變動損益-1921 萬元。經營活動現金流6.79 億元/yoy+3.10%。
1Q24 公司營收下滑4.63%，主要系百貨、超市、汽貿業態增長承壓。分地區看，重慶地區實現收入47.46 億元/yoy-4.57%，四川地區包括百貨和超市業態，實現收入1.01 億元/yoy-13.17%，湖北地區包括超市業態，實現收入292萬元/yoy-79.04%。分業態看， 百貨/超市/電器/汽貿業態分別實現收入7.71/19.86/7.90/12.50 億元，分別同比變化-5.26%/-6.90%/+4.69%/-5.83%，毛利率分別爲73.0%/27.8%/19.2%/6.2%，分別同比變化-0.88/+3.77/+0.57/-1.30pct。從展店情況來看，重慶地區超市、電器、汽貿業態新開1 個門店，其中電器和汽貿業態關閉1 個門店，湖北地區關閉1 個超市業態，一季度末沒有剩餘門店。
毛利率和扣非淨利率均有改善，費用率保持穩定。1Q24 公司毛利率爲28.20%/+1.07pct，環比+2.64pct，扣非歸母淨利率9.19%/+0.14pct，環比+6.60pct。費用率方面，1Q24 公司的銷售/管理/研發/財務費用率分別爲13.21%/4.23%/0.10%/0.33%，分別同比變化+0.10/-0.54/-0.05/-0.35pct。
完成吸收合併商社集團。2024 年 1 月 31 日，公司、商社集團與交易對方簽署《關於重慶百貨大樓股份有限公司吸收合併重慶商社（集團）有限公司之交割協議》，各方約定以 2024 年 1 月31 日作爲此次交易的交割日。自交割日起，商社集團的全部資產、負債、業務、人員及其他一切權利與義務均轉由公司承繼。
投資建議：公司零售業務以四大業態爲主，百貨和超市業態在重慶地區具備區域優勢。公司在混改落地後，經營和管理效率有望進一步提升，隨着傳統業態改革以及新業態折扣零售快速崛起，我們預期公司業績有望增長。預計24-26 年公司實現歸母淨利潤14.46/15.98/17.64 億元， 分別同比變化+9.9%/10.6%/10.4%，對應4 月29 日PE 爲8/8/7X，20-22 年公司分紅比率分別爲142.73%/153.23%/30.85%，高分紅下估值較低，維持“推薦”評級。
風險提示：消費需求不及預期，展店不及預期。