西南證券股份有限公司邰桂龍,周鑫雨近期對埃斯頓進行研究併發布了研究報告《2023年利潤承壓，2024Q1毛利率恢復正常水平》，本報告對埃斯頓給出增持評級，當前股價爲16.68元。
埃斯頓(002747)
投資要點
事件：1）公司發佈2023年年報，2023年實現營業收入46.52億元，同比增長19.87%；實現歸母淨利潤1.35億元，同比下降18.80%。2023Q4實現營業收入14.26億元，同比增長6.56%；實現歸母淨利潤-0.05億元，同比下降111.35%。2）公司發佈2024年一季報，2024Q1營業收入10.03億元，同比增長1.73%；歸母淨利潤0.07億元，同比下降84.83%。
工業機器人銷售增長率達40%，自動化部件穩健增長。根據MIR睿統計，2023年工業機器人市場銷量約爲28.3萬臺，同比增長0.4%。2023年公司工業機器人及智能製造業務收入36.12億元，同比增長26.50%，其中工業機器人銷售增長率達40%，遠高於行業增長，2023年公司位列中國工業機器人市場出貨量排名第二，國產品牌出貨量第一，市場份額進一步提升。2023年自動化核心部件業務收入10.4億元，同比增長1.42%。
2023Q4毛利率有所下滑，2024Q1恢復至32%以上。1）2023年公司整體毛利率31.93%，同比下降1.92pp，其中工業機器人及智能製造業務毛利率爲31.28%，同比下降2.09pp，主要是因爲行業市場競爭加劇；自動化核心部件業務毛利率34.19%，同比下降0.99pp。2023Q4毛利率29.25%，同比下降5.52pp，環比下降3.94pp，2024Q1毛利率32.62%，同比下降0.95pp，環比提升3.37%，恢復到正常水平。2）2023年期間費用率29.44%，同比提升1.70pp，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲8.66%/9.57%/8.35%/2.86%，分別同比+0.86pp/-0.31pp/+0.42pp/+0.72pp。3）2023年公司淨利率2.85%，同比下降1.86pp。2023Q4淨利潤率爲-0.87%，同比下降4.95pp，2024Q1淨利率0.86%，同比下降3.61pp，主要是費用率提升2.31pp。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲1.93、2.77、3.48億元，對應PE分別爲81、56、45X，未來三年歸母淨利潤保持37%的複合增長率，維持“持有”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；下游需求不及預期的風險；市場競爭加劇的風險；管理變革不及預期的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司陳顯帆研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲41.01%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利3.5億，根據現價換算的預測PE爲40.37。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲22.0。
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