风险提示：行业竞争加剧；门店拓展不及预期；生育率持续下降。線下門店持續優化，盈利能力穩步提升。愛嬰室24Q1 實現營收8.06 億元，yoy+6.42%；歸母淨利潤630.69 萬元，yoy+135.29，主要系渠道運營效率持續優化，門店人效及坪效改善實現盈利能力提升，24Q1 門店銷售毛利率同比提升0.03 pct。公司24Q1 新開4 家門店，同時已簽約待開業門店15家，均計劃於第二季度開業。
“渠道+品牌”雙線融合戰略，提升品牌價值與經營質量。公司2023 年提升旗下品牌“貝貝熊”運營效率，關閉低效門店，同時開設更多具備發展前景的商場店並引入具備競爭力的品牌，從而使得貝貝熊整體毛利率較收購前提升4-5 pct，實現扭虧爲盈。此外，公司充分利用平台資源，持續加強在公域平台如天貓、京東、拼多多、考拉、唯品會等的銷售與推廣，2023 全年公司自營第三方平台業務同比增長77%，其中抖音平台成長迅速，同比增長290%，觸達更多公域流量；而O2O 即時零售業務依託於線下近500 家門店的規模優勢，也已覆蓋全國38 個城市。品牌合作層面，公司與大量企業直供合作，確保產品質量溯源，而銷售客戶的共同運營，使得資源進一步獲得整合，從而達到1+1>2 的收益效果。公司研發團隊會根據市場消費趨勢變化及客戶習慣進行產品的定位於選擇，結合公司的全渠道營銷及高效智能的倉儲物流網絡，精準定位新客戶同時提升老客戶的粘性及復購率。
投資建議：愛嬰室及旗下貝貝熊等品牌在華東及華中地區深耕，具備較高的品牌知名度及渠道影響力，公司從多維度多渠道提升自身品牌認知度，並不斷完善其全方位母嬰服務能力。預計公司24/25/26 年公司營收分別實現34.80/36.82/38.55 億元，yoy+4.4%/5.8%/4.7%；歸母淨利潤分別實現1.15/1.27/1.39 億元，yoy+10.2%/10.4%/8.9%，看好公司通過提升產品競爭力及加強品牌建設進行市場拓展，維持“增持”評級。
風險提示：行業競爭加劇；門店拓展不及預期；生育率持續下降。