事件：
1、公司發佈2023 年年報：2023 年公司實現營收320.66 億元（同比下滑11.45%），實現歸母淨利潤32.87 億元（同比下滑34.41%），毛利率21.34%（同比減少2.66pct）；其中，2023Q4 單季度公司實現營收116.10 億元，實現歸母淨利潤14.43億元。
2、公司發佈2024 年一季度報告：2024Q1 公司實現營收66.87 億元（同比增加0.29%，環比減少42.41%），實現歸母淨利潤4.97 億元（同比增加18.81%，環比減少65.56%）。
點評：
23 年業績承壓，24Q1 業績同比穩中有升。2023 年PCB 行業企業承壓，Prismark統計2023 年PCB 行業全球產值同比下滑15%，從IDC 終端產品銷售情況來看，2023 年全球手機出貨量同比減少3.43%；平板同比減少20.51%；筆電同比減少12.74%。2023 年公司業績受到行業波動明顯，主要原因系價格波動影響、新產品工藝複雜度提升、研發費用增加和匯兌收益減少等。分業務來看，2023 年公司通訊產品業務實現營收235.13 億元（同比增加3.7%），毛利率21.08%（同比減少0.96pct）；消費電子類類業務實現營收79.75 億元（同比減少39.59%），毛利率22.65%（同比減少4.84pct）；汽車和服務器用板業務實現營收5.39 億元(同比增加71.45%)。從市佔率來看，2023 年公司全球市佔率保持7%的水平，連續7 年位居全球第一，同時全球軟板市佔率同比也有所提升。
24 年業務有望實現多點開花。在產品儲備上，公司已經具備光模塊類產品的技術能力。隨着AI 服務器的需求增加，公司在光模塊領域也能夠得到發展。在產品層面，近年來公司不斷開發新產品、新技術，在保持通訊產品和消費電子行業優勢的同時，加快佈局AR/VR、AI 服務器以及智能汽車市場。在AR/VR 領域，目前公司已經成爲國內外主流產品的供貨商。在汽車領域，公司應用於電池模塊的FPC 類電池、雷達運算板、域控制器產品已經量產供貨，激光雷達板已有技術儲備並開始樣品認證。
在服務器領域，面對新興的AI 服務器需求成長，公司在技術上持續提升厚板HDI能力，目前已經切入全球知名服務器供應鏈，隨着後續泰國工廠產能的釋放，公司服務器業務有望受益於AI 產業趨勢，高速成長。
維持“買入”評級。考慮到公司下游需求不及預期，我們下調公司24-25 年歸母淨利潤預測爲34.99/40.28 億元（下調比例爲38.01%/36.00%），新增26 年歸母淨利潤爲46.58 億元的預測，對應當前PE 估值分別爲16x/14x/12x。鵬鼎控股是全球軟硬板龍頭企業，隨着下游需求逐步復甦，以及汽車、服務器、AR/VR 等新業務不斷開拓，我們看好公司長期發展，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期風險，客戶拓展低於預期風險，行業競爭加劇風險。