投資要點
公司業績進入兌現期，充電樁業務快速增長
2024 年一季度公司實現收入8.6 億元，同比+22.2%，歸母淨利潤1.2 億元，同比+73.3%。公司歸母淨利率達14.5%，同比提升4.3 個百分點；其中數字能源業務（包含充電樁和充電雲服務產品）實現收入1.6 億元，同比+103.3%，佔比達18.5%。
美國充電樁保有量尚低，公共直流樁潛在彈性大美國無論是充電樁絕對量還是相對量都落後於中國及歐洲，根據IEA，2023 年美國公共交流樁存量約爲10 萬臺（中歐分別爲104、64 萬臺），公共直流樁存量約爲（中歐分別爲120、11 萬臺），公共交流樁車樁比分別約爲中歐的2.3 及2.0 倍，公共直流樁分別爲中歐的6.6 及1.3 倍，若參考中國近幾年公共直流樁車樁比20 的穩態值，美國公共直流樁仍有比較大的潛在彈性。
美國電車數量仍可倍增，充電樁或先於電車放量根據S&P Global Mobility，2022 年10 月美國電車保有量爲190 萬輛，2030 年將達1130 萬輛，有近5 倍提升空間；調查數據顯示，同時充電設施不充足仍是車主換購電車的一個重要顧慮，有半數以上油車車主認爲如果使用電車充電樁是不夠的。在配套設施未跟進的背景下，美國政府發佈NEVI 法案以75 億美元補貼充電設施建設，補貼落地在即，充電樁開支有望領先於電車消費滲透，各充電樁採購方的需求或加速顯現。
公司在產品及市場上深度佈局，有望持續受益公司推出一系列高功率超充樁、小直流樁、商用交流樁等產品，覆蓋功率範圍20-640KW，同時推出充電樁運營平台、運維平台、App 三大雲服務產品，打造車、樁、網一體化新能源生態。公司在美國工廠及倉庫已建成投用，可滿足客戶尋求政府補貼需求並有效降低關稅、運輸成本等因素影響，同時公司逐步轉讓子公司塞防科技股權，更加堅定高效發展汽車相關主業。
盈利預測與投資評級：我們認爲公司傳統汽車後市場業務表現穩健，充電樁業務有望憑藉自身積累在處於擴張期的海外市場快速成長，成爲公司第二曲線。因此我們將公司2024 年預期歸母淨利潤調整至5.2 億元，並預測公司2025/2026 年歸母淨利潤分別爲6.6/8.4 億元，截至2024 年4 月30 日收盤公司2024-2026 年對應PE 分別爲23.4/18.3/14.5 倍，維持“買入”評級。
風險提示：美國電動車滲透不及預期；美國市場需求不及預期；政策支持不及預期；公司產品擴張不及預期