2023 年扣非後歸母淨利潤同比增長520.76%，公司擬派發現金紅利約6.31 億元。公司2023 年實現營業收入173.74 億元，同比下降0.64%，歸母淨利潤6.78億元，同比增長11.45%，扣非後淨利潤7.27 億元，同比增長520.76%。公司扣非後淨利潤同比大幅增長主要由於公司於2022 年11 月將伊品生物納入合併範圍，因同一控制下企業合併產生的子公司期初至合併日的當期淨損益屬於非經常性損益，故2023 年扣非後淨利潤同比增幅大。2023Q4，公司營業收入46.45 億元，環比增長4.10%，同比增長0.67%，歸母淨利潤1.89 億元，環比下降27.27%，同比增長74.36%，扣非後淨利潤2.60 億元，環比增長11.38%，同比增長1731.41%。公司計劃每10 股派發每股現金紅利3.80 元（含稅），現金紅利分配總額爲6.31 億元,佔2023 年度歸母淨利潤的93.13%。
2024Q1 扣非後淨利潤同比增長110.94%，受益於原材料價格下降。公司2024年第一季度實現營業收入約42 億元，環比下降9.59%，同比增長0.87%，歸母淨利潤2.51 億元，環比增長33.38%，同比增長108.66%，扣非後淨利潤2.54億元，環比下降2.07%，同比增長110.94%。公司營業收入變動主要原因系24Q1公司主要產品銷售價格同比下滑，但主要產品銷量同比上漲彌補了因銷售價格同比下滑對銷售收入的影響。公司歸母淨利潤大幅增長主要原因系24Q1主要產品銷量同比增加，主要原材料玉米及煤炭價格下降，影響營業毛利同比增加1.49 億元。
公司擬投資建設60 萬噸玉米深加工及配套熱電聯產項目。公司擬投資建設60 萬噸玉米深加工及配套熱電聯產項目，該項目總投資預計人民幣37.12 億元，其中30%資金來源於公司自籌資金，約70%資金來源於銀行項目貸款融資。項目具體建設內容包括新建60 萬噸玉米深加工產線，生產各類小品種氨基酸11.5 萬噸/年，其中主要產品爲：纈氨酸、異亮氨酸、色氨酸、精氨酸，及配套生產相關副產品；配套建設辦公和生產服務設施，項目建設預計2-3年。公司擬通過該項目提升小品種氨基酸的產能規模，豐富產品種類，完善產品結構，鞏固公司行業地位。
盈利預測。我們預計2024-2026 年公司淨利潤分別爲11.01、12.21 和13.54億元，對應EPS 分別爲0.66、0.73、0.81 元。參考同行業可比公司估值，給予24 年12 倍PE，對應目標價7.92 元，維持優於大市的評級。
風險提示。產品價格波動，下游需求不及預期。