事件：公司發佈2023 年年報及2024 年一季報，業績有所承壓。
2023 年公司實現營業收入91.47 億元/-12.84%，歸母淨利潤2.73億元/-34.58%。23 年全年收入端下滑主要系第三方實驗室檢測業務同比下滑較明顯，此外受國內宏觀經濟和醫療政策影響，常規業務略有下降；利潤端下滑主要系公司服務成本、固定資產折舊等固定開支未減少，應收賬款回款週期略有延長，賬齡分佈的結構變化使得信用減值損失計提增加等因素所致。
2024 年一季度，公司實現營業收入20.72 億元/-4.85%，歸母淨利潤 0.23 億元/-72.11%。一季度公司營收下滑主要系受國內醫療政策環境影響，利潤端下滑主要系部分醫院客戶賬期結構有所變化，歷史回款賬期延長，導致信用減值損失計提同比增幅較大所致。
工業板塊穩健增長，第三方實驗室業務受高基數影響下滑較大。
分業務版塊來看，2023 年公司集約化業務/區域檢驗中心業務實現收入26.33 億元/-1.23%，主要系醫療政策影響，公司院端新客戶拓展進度減緩，同時主動終止部分賬期延長的業務所致，截至2023 年末，公司集約化/區檢中心客戶數爲409 家；工業板塊收入 5.61 億元/+15.73%，板塊業績穩健增長主要受益於新品帶來業績增量，其中，醫療信息化業務收入1.33 億元/+10.42%；第三方實驗室業務收入 2.96 億元/-78.14%，主要系22 年高基數影響所致。
聚集智慧檢驗，拓寬應用場景，AI 產品未來可期。
公司聚焦智慧檢驗，打造數字化檢驗平台，以大數據、人工智能技術爲基礎，在臨床檢驗信息管理、實驗室智慧化管理、質量控制管理、檢驗大數據分析解讀等各環節賦能傳統檢驗醫療服務向精益化、智慧化轉型升級，致力於實現數字化檢驗診療，目前，公司已開發出針對實驗室智慧化管理及實驗室質量控制管理的多款數字化及AI 產品，具有良好的應用前景。同時公司將數字醫療和 AI 技術延伸到藥店和體檢應用領域。1）藥店場景方面，公司和柳藥集團在智慧藥房、智慧醫院、智慧醫療雲等領域合作，利用 AI 大模型技術賦能藥店，實現從預防診療到用藥康復全病程的一體化智慧管理，形成一站式“醫+藥+健康管理”全生命週期服務閉環；2）體檢場景方面，公司與美年健康合作打造國內首款健 康管理AI 機器人——“健康小美”數智健管師，爲健康體檢行業提供更加智能化的技術和業務解決方案。
投資建議：
增持-A 投資評級，6 個月目標價21.74 元。我們預計公司2024 年-2026 年的收入增速分別爲15.29%、16.92%、16.29%，淨利潤的增速分別爲36.08%、19.05%、16.69%；首次給予增持-A 的投資評級，6 個月目標價爲21.74 元，相當於2024 年35 倍的動態市盈率。
風險提示：醫藥行業政策變動的風險，AI 產品開發進展不及預期，應收賬款回款週期延長的風險。