天風證券股份有限公司楊松,張雪近期對開立醫療進行研究併發布了研究報告《內鏡領域持續高增，多產線高端化協同並進》，本報告對開立醫療給出買入評級，當前股價爲42.2元。
開立醫療(300633)
事件：
2024年4月11日，公司發佈2023年年報，2023年實現營業收入21.20億元，同比增長20.29%，歸母淨利潤4.54億元，同比增長22.88%，扣非歸母淨利潤4.42億元，同比增長29.52%。2024年Q1，公司實現營業收入4.79億元，同比增長1.33%；實現歸母淨利潤1.00億元，同比下降27.65%；實現扣非歸母淨利潤0.92億元，同比下降26.55%。
點評：
超聲板塊穩健增長，軟鏡板塊持續高增
2023年公司超聲業務實現銷售收入12.23億元，同比增長13.28%，公司新一代超高端彩超平台S80/P80系列正式推向市場，全面完善全身介入及婦產解決方案，在售產品S60/P60系列逐步升級，提升超聲產線競爭力。2023年內窺鏡業務實現銷售收入8.50億元，同比增長39.02%，重磅推出HD-580電子內鏡系列，優化光學設計，全面提升各鏡種全頻帶解析力和臨床細節表現，帶領軟鏡業務在高基數收入背景下持續高增。
期間費用率保持穩定，高端化成果顯著
2023年公司研發費用率18.12%，同比下降0.54pct，主要系公司深化改革研發模式所致；管理費用率達6.05%，同比提升0.49pct，主要系公司職工薪資、折舊攤銷和租賃物業費用增加所致；銷售費用率達24.73%，同比提升0.72pct，主要系公司快速拓展市場，提高市場滲透率所致。2023年公司發佈全球首款實時動態自動抓取產科標準切面的智能技術鳳眼S-Fetus5.0，帶領產前超聲跨入AI新時代，佈局高端超聲市場。
海外銷售增長勢能強勁，研發加碼助推尖端技術創新
2023年公司海外收入爲9.39億元，同比增長18.24%，便攜超聲X、E系列通過多元化渠道拓展市場，助推海外市場銷售額持續增長。公司積極拓展微創外科產線，自主研發的10mm胸腹腔鏡、氣腹機等產品已獲批上市並實現量產銷售，提供了超腹聯合、多鏡聯合等一站式的解決方案；公司於全球佈局研發中心，計劃開展包括下一代超聲系統、高性能探頭、高清內窺鏡、超聲內鏡、血管內超聲（IVUS）等新產品的研發，助力國產醫療器械新質生產力提升。
盈利預測：我們預計公司2024-2026年營業收入分別爲26.03/31.65/40.02億元（2024-2025前值爲27.86/34.2億元），歸母淨利潤分別爲5.71/7.21/9.02億元（2024-2025前值爲6.15/7.91億元），下調原因爲國內採購政策影響短期醫療設備採購節奏，維持“買入”評級。
風險提示：產品研發不及預期風險；海外銷售及匯率變動風險；醫療衛生政策變化風險；新增固定資產折舊的風險
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華泰證券楊昌源研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達80.8%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利5.92億，根據現價換算的預測PE爲30.15。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級16家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲47.81。
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