報告摘要：
全球光伏裝機高景氣持續。CPIA預測2024年全球光伏裝機390~430GW，全球GW 級市場數量預將較快增長。據隆基綠能總裁李振國預測，至2030 年全球光伏新增裝機規模須達到1.5~2TW 且長期維持，才能真正對能源轉型形成有效支撐。
印度、中東等新興市場機遇突出。印度據EIA 預測，未來可能超越中美成爲最大光伏裝機國；中東地區光伏裝機需求增長穩定，據InfoLink 預測至2027 年有望增長至29~35GW。公司跟蹤支架出貨量於亞太地區排名第一，中東地區排名第二，有望充分受益新興市場發展。
國內跟蹤支架滲透率長期提升空間可觀。我國光伏支架市場以固定支架爲主，2023 年跟蹤支架滲透率僅5.3%。而據伍德麥肯茲統計，全球除中國外市場跟蹤支架滲透率已達49%，部分發達市場如美國更是超過80%。
未來滲透率提升主要催化包括：（1）消納問題逐步解決；（2）業主對初始投資成本的極致追求逐漸轉化爲科學的全生命週期收益考量；（3）製造品質與技術評審機制或逐步完善。
公司2023Q4 與2024Q1 利潤率高增。2023Q4 毛利率19.9%同比+6.7pct，淨利率6.3%同比+2.4pct；2024Q1 毛利率20.8%同比+7.3pct，淨利率8.1%同比+3.1pct。
公司在手訂單充足，跟蹤支架銷售預將保持高增。公司截至2024Q1 在手訂單68 億元，其中跟蹤支架/固定支架/其他業務爲59 億元/8 億元/1億元，推算在手訂單爲跟蹤支架/固定支架12.6GW/3.6GW。公司2023 年跟蹤支架實現銷售7.6GW 同比+129%，預計2024 年仍較保持高增。跟蹤支架業務尤其出口部分毛利率較優，每W 毛利預計在0.1 元或更高水平，預計對盈利形成有效支撐。
提升評級至“買入”。預計公司2024 年各項業務依然保持高增長，其中跟蹤支架銷量有望實現12GW+，同比增長50%+。鑑於公司訂單和利潤率超預期，跟蹤支架業務成長明顯加速，上調盈利預測，預計2024 年~2026 年歸母淨利潤爲7.0/9.4/12.1 億元，同比+103%/34%/29%，對應PE爲20/15/12 倍。
風險提示：宏觀環境風險、匯兌風險、原料價格波動、業績不及預期