事件:公司2024Q1 實現營收48.50 億元,同比-4.63%,歸母淨利潤4.35 億元,同比-15.07%,扣非後歸母淨利潤4.46 億元,同比-2.74%。
主業收入有所下滑,門店數量較年初持平。2024Q1 公司百貨/超市/電器/汽貿收入7.71/19.86/7.90/12.50 億元,同比-5.26%/-6.90%/+4.71%/-9.68%,公司收入下滑主要和去年同期疫後高基數、今年市場競爭激烈等因素有關。截止2024Q1,公司經營網點按業態口徑計算有281 個,其中百貨業態50 個(關0開0),超市業態152 個(關1 開1),電器業態41 個(關1 開1),汽貿業態38 個(關1 開1)。
馬消投資收益高基數下同比下滑,主業利潤微增。2024Q1 公司實現投資收益1.66 億元,在去年同期馬上消費金融業務利潤高基數之下同比下滑7.51%,2024Q1 公司投資的登康口腔股價下跌帶來的公允價值變動損益爲-1921.09 萬元。扣除非經和馬消投資收益變動影響,2024Q1 公司零售主業實現利潤約 2.80 億元,同比提升0.31%。
降本增效帶動毛利率提升、費用率下降。2024Q1 公司毛利率爲28.20%,同比+1.07pct,銷售/管理/研發費用率分別爲13.21%/4.23%/0.10%,同比+0.09/-0.54/-0.05pct。公司持續提升“六大賣場”經營能力,推動降本增效,經營效率逐步提升。
投資建議:公司吸並重組全面完成,運營效率有望進一步提升,公司區位優勢明顯,龍頭地位穩固,堅持常態化現金分紅,價值凸顯。我們預計2024-2026歸母淨利潤14.5/15.7/17.2 億元,對應PE8.1/7.4/6.8X,維持“增持”評級。
風險提示:宏觀經濟波動風險;市場競爭加劇風險;馬上消費金融業務增速不及預期風險。